| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月05日 14:33 |
作者： |
李凡 |
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2010年12月20日，我们拜访了中海集装箱运输股份有限公司，董事会秘书办公室工作人员谢佳女士负责接待。我们就市场关心的一些问题和公司进行交流。
公司正在积极构建集运业全产业链综合物流服务。公司认同集运业的价值在于能够提供优质高效的综合物流价值链，公司目前也在致力于构建海铁联运精品物流链，主要负责部门是多式联运部，通过与铁路、公路等相关陆上运营部门签订合作框架协议，实现对客户提供完善的综合物流服务。同时公司通过一系列收购活动延伸集运业产业链，预计未来集团会将物流资产逐步注入上市公司，届时，专业的综合物流服务提供商将成为公司最大的看点。
公司倾向于采取合作和控制成本的方式来对抗危机。首先，相较于参加班轮公会，中海集运更倾向于采取合作方式来对抗危机，这样可以确保船舶运营的高效率，及时根据航线运营情况进行运力配置。目前公司与中远、达飞轮船等世界集运船东通过共同投船、互换舱位等合作方式对抗危机，取得了一定效果。第二，公司成本控制措施得当，通过超低航速、锁定油价等方式有效控制了燃油成本，同时优化航线配置、与港口加大谈判力度有效降低了航程成本和港口费用等。
目前港口费率上调对公司盈利影响较小。公司可以获得港口方面较高的费率折扣，费率调整对公司装卸成本影响较小。
低点造船，规模进一步扩大，资本支出压力减轻。公司船队规模总计约50万TEU，在手订单16艘，14.68万TEU，其中于低迷时期2009年3月26日签订了8艘4250TEU的巴拿马型船，这一低点造船决策不仅扩大了船队规模，而且可以有效降低利息支出和折旧成本，增大未来盈利空间。
对新兴市场加大运力投放。目前新兴市场成为集运需求的最新增长极，公司目前也正在加大对南美、非洲、东欧、中东等地区的运力投放，预计未来这些市场的运力和航线密度都会增厚，成为增长主要源泉。? 维持“强烈推荐”评级。预计2010-2011年营业利润分别为38.44、48.30、60.53亿元，年均增速约28%，上调EPS至0.33、0.41、0.51元。
风险提示：需求增速低于预期;运力增长超预期。
（具体内容请见附件）
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