| 来源： |
华泰联合证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月05日 14:11 |
作者： |
鱼晋华 |
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撰写时间： |
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公司今日发布公告，使用自有资金3,000万元收购四川嘉联兴业地产顾问有限公司51%的股权。该公司09年营业收入3236万元，净利润979万元。该公司09年销售代理业绩位列成都第三名。
这是公司上市以来第三家收购的外地营销企业，公司外延式扩张继续显示出持续性，三家收购公司09年营业收入共计1.34亿元，占世联09年营业收入比重18%。公司上市后利用品牌和资金优势持续在各地进行收购，迄今为止收购的三家公司均为当地代理份额位居前列的代理商，正如我们上次上调公司评级报告所称，公司外延式增长的收获期来临。
目前来看，公司采用的51%股权收购方式对于部分二线城市中等代理商管理人员具有明显的吸引力，一方面顺利为管理人员变现部分股权，降低了管理人员对现有公司面临发展瓶颈的风险忧虑，另一方面预留的49%股权可充分调动原有高层的发展积极性。对于世联而言，在目前资金充裕，品牌强大的发展阶段，充分利用业内强大的平台优势整合新收购企业，以较低的成本获取进入新市场的本地销售和项目获取资源能力，对公司未来在全国的规模成长意义重大。
公司最近一年在收购式扩张上表现出的持续性可部分打消投资者对可收购资源的获取性的担忧，我们认为公司在外延收购道路上将持续保持一定节奏进行，而收购公司的整合和业绩贡献能力也将在今明两年得到验证。
维持公司10年及11年全面摊薄EPS 1.03元、1.43元的盈利预测，维持对公司的增持评级。
风险提示：房地产市场调控给整体市场成交带来压力将导致公司业绩出现波动。公司特殊商业模式使业绩确认和可预测性较差，信息的不对称将可能导致股价出现波动。
（具体内容请见附件）
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