| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2011年01月05日 14:06 |
作者： |
徐昊 |
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1.管理层变动可能带来新的变化。9月20日，张代铭先生被推选为公司执行董事。之前张代铭先生一直主管公司原料药及制剂销售工作。其上任将进一步提升制剂业务的战略地位，在销售资源配臵和销售激励措施方面，可能带来新的变化。十二五期间，制剂业务有望获得突破性发展。
2.深化制剂营销，提升制剂收入比重。公司将制剂营销分为三类：新药营销、OTC营销和普药营销。新药营销以代理模式为主，重点拓展国内重点医院市场。在销售队伍建设上，公司将在原来200多人的基础上继续扩编。OTC营销重点放在做大核心产品上，如加大对爱菲乐（布洛伪麻片）的广告投放和招商力度。普药营销则立足于山东省，借助基本药物制度推行的机会，进一步提升市场的覆盖率。自06年营销改革以来，制剂收入比重逐年提升，09年制剂收入占比已提升至20.36%。
3.重点培育过亿制剂品种。09年公司制剂收入4.7亿元，其中大部分品种收入规模较小，规模最大的品种吡哌酸片也只有5457万元。小品种分散了公司的销售资源。十二五规划将重点放在大品种上。结合产品的市场潜力和竞争优势，公司将阿司匹林肠溶缓释片列为重点培育品种。阿司匹林肠溶缓释片为公司独家产品，主要用于预防和治疗心肌梗塞和脑血栓。对比普通的肠溶片剂，缓释剂型的药效更持久，副作用更低。目前该产品的主要限制因素是被归为处方药管理。作为日常用药患者购买并不方便，为此公司正在审请将其转为非处方药。
4.优化产品结构，促进业务升级。公司原料药业务主要包括安乃近、咖啡因、氨基比林等大宗品种。从产品的生命周期来看，大部分品种已经进入衰退期。09年开始，公司业务逐步向特色原料药延伸。2010年上半年左旋多巴原料药顺利完成销售目标。在国际合作上，公司与拜耳、百利高之间的合作逐步深化。2010年上半年公司已开始为德国拜耳定制生产“力度伸”和“散利痛”制剂。
5.以搬迁为契机，完善产业配套。公司计划在3-5年完成生产搬迁。
新生产基地将从医药中间体建设起步。除了满足配套原料药生产需求外，部分中间体将对外出售。2010年上半年医药中间体收入已达2000多万元。
6.盈利预测与投资评级。预计公司2010-2012年的EPS分别为0.25元、0.29元和0.35元，对应的市盈率为31倍、26倍和22倍。作为大宗原料药生产企业，公司的业务模式正在升级，同时管理层变动可能带来新的变化，因此给予公司“短期_推荐，长期_B”评级。
（具体内容请见附件）
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