| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月05日 13:49 |
作者： |
储海 |
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事项：1月4日，珠海港发布公告，公司拟与神华集团、粤电集团共同出资组建“合资公司”，投资开发珠海市高栏港南水作业区大突提内北侧，建设和经营煤炭码头及配套堆场。
公司同时还公告参股18.18%的珠海经济特区广珠发电有限责任公司于2010年12月31日对2009年度利润实施分红，公司按参股比例享有投资收益人民币1.23亿元。公司预计2010年净利润增幅在70％-120%之间。
电力能源业务仍然是公司重点发展的业务板块
公司2010年获得珠海发电厂投资收益1.23亿元，与我们先前预期的1.26亿元分红基本一致，维持公司2010年净利润2.18亿元的判断，每股收益为0.63元。我们认为，珠海发电厂对公司业绩的贡献将保持稳定，随着未来新的机组的投产，电厂的业绩贡献有望稳步增长。
对公司而言，电力能源业务仍然是非常重要的业务板块。公司近期对电力能源业务板块进行了整合，成立了珠海港电力能源有限公司。我们不排除公司在能源业务板块有进一步发展的举动。
公司物流业务板块战略发展思路越来越清晰
从公司去年以来的一系列动作来看，公司物流业务板块的战略发展思路越来越清晰：1．收购大股东相关码头辅业。2、对物流业务进行整合。子公司珠海港物流发展有限公司收购珠海市集装箱运输公司和珠海港晟物流100％股权，并统一负责经营管理公司物流板块所涉及的陆运业务。3、与神华集团、粤电集团合作建设煤炭码头堆场，向港口物流业务发展迈进。
我们认为，公司港口物流业务发展大有所为，作为珠海港资产整合的平台，珠海港下属港口码头业务将逐步注入公司，最终实现港口业务的整体上市。
初步估算煤炭码头项目达产以后给公司带来近3000万收益
公司此次公告的煤炭码头项目计划总投资约40亿元人民币，规划建设10万吨级煤炭卸船泊位2个（结构按15万吨级）、1至5万吨级煤炭装船泊位若干个、年吞吐能力达4000万吨以上。并配套建设大容量堆场和铁路作业线等专业设施。
作为与神华集团和粤电集团的合作项目，货源应该有充分的保障。我们假设该项目实际产能达到6000万吨，实际装卸费率15.6元，加上堆场等其他收入，可以实现营业收入10.36亿元，假设运营成本5亿元，财务费用1.75亿元，折旧成本2亿元，所得税率25％，则达产以后每年可以给公司贡献投资收益2923万元。
维持“强烈推荐”的评级
预测珠海港2010年-2012年EPS分别为0.63元、1.00元和1.38元，当前股价相对应的PE分别为20倍、12.6倍和9.2倍。我们认为，公司价值存在严重低估，维持公司合理价格为19.8元的判断，继续给予公司“强烈推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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