| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2011年01月04日 13:46 |
作者： |
陆凤鸣;白瑜 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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随着175米的设计蓄水位完成，长江电力下属坝后式水电站的调度优势将更为明显，水力发电的稳定性明显要高于较其他水电机组。同时，公司较早就着眼于多元化发展，从水火同济、到金融投资，为其应对水电业务盈利大幅波动预留了足够的“缓冲垫”。而未来三峡地下机组、以及集团金沙江4个大型水电站的投产，也将给公司带来新的外延式扩张机会。
考虑到公司未来业绩的稳定性、成长空间，以及当前股价隐含分红收益率高达4%，具有较高吸引力，维持买入评级。
盈利预测与评级：
综合公司目前机组运行情况，及对外投资收益变化，预计长江电力2010-2012年EPS分别为0.46元、0.50元、053元。根据公司股改和整体上市时的承诺，2010年仍将执行65%的分红比例，2011年之后将执行50%的分红比率。对应公司当前的股价，其隐含的分红收益率近4%。结合其未来业务的稳定性和成长性来看，当前估值具有相当吸引力，维持买入评级。
风险提示：
来水量波动对公司水电主业影响较大，存在气候因素等较多不确定因素
（具体内容请见附件）
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