| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月31日 14:35 |
作者： |
王鹏 |
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撰写时间： |
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公司为国内语音识别领域绝对龙头，技术层面上，公司已实现从单机识别向基于移动互联网的语音云的突破，基于云计算的讯飞语音云对常用语的识别率达到90%。公司目前在普通话测评业务中积累了大量的语音数据、在呼叫中心的应用和基于云计算的讯飞语音云也在应用过程中不断积累和完善公司的语音资源库，对不常用语如专业用语和方言等等识别率也将逐步提高，使得公司能够提供更良好的用户体验，为语音识别的大规模应用扫清障碍。随着用户体验的改善，将推动公司讯飞语音云获得更广泛的应用，从而使得公司语音样本更加丰富，语音资源库更加完善，形成一个良性的自循环。领先的核心技术和丰富的语音数据资源优势也将是其他潜在竞争者进入最大的障碍，公司先发优势将越发稳固，未来行业地位将坚如磐石。
基于云计算的讯飞语音云将使得公司业务模式从软件+硬件向软件+服务转变，而提供服务类公司其估值水平和市场前景与传统软件+硬件公司相比将实现质的飞跃，如google、百度和Facebook等。
公司客户模式主要分为B2B和B2C，目前以B2B为主，具体业务包括电信增值服务、畅言系列产品、语音支撑软件等等;B2C市场如智能手机和车载导航市场：
1)智能手机屏幕有限，随着应用程序和软件越来越多，手写输入将越来越麻烦，语音交互技术将是未来发展趋势;2)车载导航系统采用语音识别技术代替手写输入将大大提高驾驶的便利性和安全性。公司通过与大客户如三大电信运营商、银行等合作，进行市场推广，未来更大的潜力在于面向移动互联网实现真正的人机语音交互。
公司目前规模仍然很小，与未来广阔的市场空间相比，潜力无限。我们预计2010~2012年EPS为0.62、1.10和1.73元，由于讯飞语音云尚处于市场推广阶段，故暂时未测算其业绩贡献，这也是公司未来业绩超预期的一大可能所在。公司估值看似较高，但对于能引领下一代人机交互技术的公司，我们认为应该从市值与市场规模的角度来理解其真正价值。
风险提示：
公司语音识别业务发展可能低于预期。
（具体内容请见附件）
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