| 来源： |
东兴证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月31日 10:24 |
作者： |
杨若木;杨伟 |
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撰写时间： |
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事件：
2010年12月9日，我们与公司董秘陈永勤先生就公司的募投项目、今年发展情况以及公司发展前景进行了交流。
问题1：公司今年各产品的产能、产量，新产品占公司营业收入由今年4%到明年50%的可能性今年公司各产品产能基本满负荷生产，全年总产量在20多万吨，其中改性沥青产能12万吨，实际产量16万吨，乳化沥青5-6万吨，高速公路用沥青4万多吨，高铁沥青包括京沪段4500吨、哈大高铁替中石化代工4万吨。与国内同类公司的产能对比来看，公司与国创高新，产能差距的原因在于对产能的计算方式不同，公司产能是按每年8个月、每天8小时计算，实际沥青产能在国内最高。公司去年生产13万吨沥青，远高于其它沥青生产企业。
新产品营业收入能否在明年占到50%取决于废橡塑改性沥青的订单情况。
问题2：公司募投项目的建设情况，何时开工，以及各新产品用途、价格、毛利等废橡塑改性沥青的小装置已经在做，扩大装置也已开始；高强度结构沥青料装置10月份已经开工，预计明年实现一半产能，约1万吨；5万立方米储库在江边建设；陕西十万吨项目已开始做，明年6月份之前产出。
高强度结构沥青的本质是增强剂，用于增加路面强度，由90%的回收废塑料与10%沥青与炭黑制取。以10%的比例添加到沥青里面，只用于高速公路。公司用于北非项目与国内的西宝高速，后者今年签了5200吨，价格为国外含税价11000元/吨，国内每吨9000元左右，毛利30%，与国际接轨。
废橡塑改性沥青目前只有公司可以工厂化生产，主要用于高速与市政公路，尚没有国家标准。公司在技术方面建立壁垒，产品销路已经打开。价格4800-4900元/吨，毛利25%以上。普通改性沥青5100元/吨，需加4%的SBS改性剂，目前岳阳石化、燕山石化、茂名石化SBS价格现在20000元/吨，最高时30000元/吨。废橡塑成本优势明显，由含天然胶的废旧轮胎磨成胶粉，添加比例20%，外加PE塑料粒子、10%沥青和炭黑制得，胶粉2500元/吨，在美国免费加补贴，所以产品环保优势很强。
高铁乳化沥青的原料包括沥青、改性剂与水，与石英砂混合，起到减震作用。中石化主要依托齐鲁石化与金陵石化生产，采用日本与德国技术，占高铁沥青的一半以上，其它主要是壳牌与SK。公司优势在于自己研发的技术，工艺配方调节能力强。明年一季度可能拿到订单。由于国内大多标段如沪宁与宁杭不采用招标方式，公司明年拿到高铁沥青订单的前景不明朗，未来业绩增长主要依赖高强度沥青与废橡塑沥青。
（具体内容请见附件）
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