华工科技：强化新兴产业促增长"4+1”格局或将显现 |
| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月30日 15:34 |
作者： |
卢婷 |
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一、事件概述
近期我们对华工科技产业股份有限公司进行了实地调研，向公司相关领导了解了公司目前的经营状况和未来的发展规划。公司目前主营业务分为激光加工系列成套设备、光通信器件、激光全息防伪印刷产品、敏感元器件等四个板块。四项主业与国家十二五规划和战略性新兴产业方向高度一致，涉及高端装备制造业、光通信、物联网和智能家电等产业概念，未来更有希望在云计算方面取得进展，形成“4+1”格局。
二、分析与判断
敏感元器件未来成长最快，2011年产值有望翻番公司预计敏感元器件和光通信器件将成为公司未来成长最快的两个业务。2008和2009年，敏感元器件收入均同比增长了70%左右，我们预计2010-2011年仍然会保持50%-80%的增速，2010年收入达到3亿元以上，2011年达到5亿左右，在09年2.38亿元的基础上实现翻番。
敏感元器件主要是温度传感器中的核心部件－热敏电阻，客户主要是国内的空调厂、冰箱厂和汽车厂。子公司华工新高理是国内最大的热敏电阻制造商，在家用空调传感器领域市场占有率第一，在格力、美的、海尔中处于近乎垄断的供货地位。目前，普通空调发展为变频空调，传感器平均使用量从2.5个增加到4个；机械冰箱发展为电子冰箱，传感器使用量从1个增加到5个，而高档洗衣机则需要6个左右，传感器需求旺盛。
汽车电子是公司敏感元器件的下一个增长点，预计未来市场规模将以20%左右的速度增长。除温度传感器用于汽车空调外，公司还开发了阳光传感器、空气质量传感器、雨量传感器、调速电阻和模块、执行器、集成温度传感器和环境光传感器等新产品。目前，孝感基地二期建设已经完成，但仍然供不应求。
敏感元器件业务下一步规划是新型热敏电子功能陶瓷器件的产业化，通过此次定向增发募资，实现元器件的小型化、高精度、低功耗，达产后形成新型热敏陶瓷器件38,400万只（套）的年生产能力，实现年销售收入47,000万元，利润9,259万元。
光通信器件受益行业景气两年内增速60%，2011年将收入8亿
光通信行业的持续景气，使光网络的核心部件光器件、光模块的需求大大增加，形成一个海量交付市场。子公司正源光子是国内唯一一家能批量生产半导体激光器的企业，也是目前国内光通信器件行业唯一一家拥有从芯片外延生长、管芯制作、器件、模块批量生产全套垂直整合能力的厂家。未来三类产品将成为该业务板块增长点，一是高速光模全套垂直整合能力的厂家。
“云储存”最可能成为第5块主打业务，“主打业务4+1”格局或将显现公司于12月15日与美国云桥公司就组建“储存”合资的事宜达成了一致意见，日与美国云桥公司就组建“储存”合资的事宜达成了一致意见，日与美国云桥公司就组建“储存”合资的事宜达成了一致意见，并进入签订流程。该合并进入签订流程。该合资公司主营计算机存储、软硬件的技术开发生产销售及服资公司主营计算机存储、软硬件的技术开发生产销售及服资公司主营计算机存储、软硬件的技术开发生产销售及服资公司主营计算机存储、软硬件的技术开发生产销售及服资公司主营计算机存储、软硬件的技术开发生产销售及服务，注册资本1000万美元，其中公司出资550万美元（约万美元，占注册万人民币），占注册资本55%。从公司现有资源来看，全子海恒化诚的业务与云储存最为接近。从公司现有资源来看，全子海恒化诚的业务与云储存最为接近。
三、盈利预测与投资建议
尤其是处于供不应求市场中的敏感元器件业务和受益于光通信景气的器件业务，更将实现加速成长。华工创投所资也随时兑现投资收益。
我们预计2010 -2012年公司实现营业收入分别为19.8 19.8亿元、25.4 25.4亿元和31.37 31.37亿元，CAGRCAGRCAGRCAGR为28.96% 28.96%；归属母公司股东净利润分别为2.22.22.2亿元、3.23.23.2亿元和4亿元，净利润元，净利润元，净利润CAGRCAGRCAGRCAGR为38.73% 38.73%；实现每股收益分别为；实现每股收益分别为0. 54元、0. 78元和0. 99元。我们给予公司2011 2011年30～35倍的预测市盈率，则合理估值区间为23.4 23.4元～27.3 27.3元，首次给予“推荐”评级。
四、风险提示、风险提示、风险提示、风险提示1）敏感元器件和光通信器件业务均面对内较强的竞争，存在市场风险；2）“云储存”业务在合同最终签订前存
（具体内容请见附件）
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