| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月30日 15:47 |
作者： |
于特 |
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公司公告，拟出资3000万元成立全资子公司
公司29日晚发布公告，拟以自筹资金出资在吉林省长春市设立一家全资子公司，公司名称暂定为“长春亚太制动系统有限公司”（简称“长春亚太”），公司以在长春汽车产业开发区购买的土地资产及部分自筹现金方式出资，占注册资本的100%。同时公司发布公告，拟以自筹资金在吉林省长春汽车产业开发区竞价购买约5.8公顷（约87亩）工业用地。长春亚太的注册资本暂定为人民币3,000万元，公司拟支付的项目建设保证金为人民币2227.2万元；如果土地取得价格高于2,100万元，公司将根据《公司法》第八十三条中“全体股东的货币出资金额不得低于股份有限公司注册资本的30%”的相关规定，相应增加长春亚太的注册资本。
设立新公司，迎接新订单，成功实现为合资品牌模块化系统供货
正如我们在两周前的报告中所述，公司作为国内少数具备整套汽车制动系统研发、生产能力的一级供应商，在开发新客户时可以单个制动系统零件打入新客户的配套体系，再逐步实现模块化系统供货。公司此前已经为一汽大众（捷达、新宝来、速腾）和一汽轿车（马自达6、奔腾B70、B50）配套单个制动系统零件，而此次公司在长春购地87亩成立全资子公司，我们认为这说明公司未来不仅在一汽大众和一汽轿车的订单数量上有大幅提高，也表明公司已经成功实现了为两家企业模块化系统供货。对比公司本部600亩地现有800万套总成的年产能，我们认为公司未来在长春87亩地上可能实现的产能在100万套以上。
降低物流费用，提高交货及时性
我们认为，以公司现有约3,000万元的投资额，长春亚太初期将主要以装配为主，主要零部件仍将从杭州运送至长春。但由于零部件的物流费用要远低于制动系统总成的物流费用（总成的包装空间更大），设立长春亚太有利于降低物流费用；此外虽然公司按照整车汽车客户的要求现在长春已设有成品仓库，但长春亚太的设立后可大幅减小配套半径，提高公司的交货及时性。
维持“增持”评级，目标价格30.60元
维持之前对公司2010~2012年的盈利预测和6个月30.60元的目标价，并维持此前判断，认为公司明年业绩的主要增长将来自于开发合资品牌等新客户和拓展售后和国际两个新市场，而公司的ABS产品明年对其业绩的贡献依然较小。
（具体内容请见附件）
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