| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2010年12月28日 14:32 |
作者： |
高晓春 |
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中国煤炭消费日增，采煤机械化率有待提升1990～2000年，我国煤炭消费年均增长2.26%，2000～2005年年均增长速度上升到10.42%。国内需求的日益上升致使2008年一季度时，中国已经由煤炭净出口国变为净进口国。这一转变在多年前的石油方面已有体现。消费的日益增长要求采煤效率进一步提高，但我国2009年66.6%的采煤机械化水平与发达国家(德国99%，前苏联95%)1978年水平相比仍有很大差距。
立足液压支架，定位综采成套装备供应商液压支架是煤矿井下综合机械化采煤作业中必需的支护设备，公司70%以上的销售收入来自该产品。我国煤机制造过去是不同企业制造不同的单一煤机产品或配件，国际煤机发展经验表明，煤炭综采装备是大势所趋，煤炭综采装备占煤炭机械总产值的比重已超过75%。而在煤炭综采装备中，液压支架是装备数量和投资额最大的产品，占到综采装备投资的60%-70%。公司立足原有的液压支架产品，走向一条全面发展煤炭综采装备之路。
重视研发，掌握关键技术对于大倾角煤层特殊的地质条件，支架在工作面受到的切向分力推动支架沿煤层向下滑动或翻倒，倾角越大，问题越突出。目前国内一般的液压支架倾角最大度数为55度，公司自主研发的大倾角液压支架部分可达到65-67度，远高于国内水平。另外，公司与中国科学院自动化所合作研发了液压支架电液控制系统，具有完全自主知识产权，产品操作界面友好，功能齐全，井下环境适应性强，已通过了实验室测试和车间试验，处于样机试制阶段，技术达到国内先进水平。
拥有稳定客户群中国煤炭装备市场竞争日趋激烈，拥有稳定的客户群体是公司向更高目标前进的基础。经过多年的发展，公司与黑龙江龙煤集团、神华集团、山西同煤集团，晋城煤业集团等国有大型煤炭企业有着良好的合作关系。其中龙煤集团多年是公司的最大客户(贡献24%以上的销售收入)，今年龙煤在重组省内四家优质煤矿之后加大固定资产投资更大地带动了本公司的销售收入水平。
募集资金用于提升优势产品及发展关键技术本次公司拟募集3.38亿元，用于“液压支架改扩建”和“电液压控制系统”项目。液压支架改扩建项目是对公司主导产品液压支架的产能扩张和结构升级，电液控制系统是顺应综采设备发展趋势，对液压支架的技术改进和价值提升。建设期均为一年，预计建成后年新增收入8.03亿元，净利润1.14亿元。
发行价格区间12.28～17.09元预计2010～2012年公司分别实现每股收益0.49、0.85、1.41元。
我们考虑到煤炭机械行业的前景，按照2010年30倍、2011年20倍PE，发行价格区间为14.73-17.09。按照25～35倍PE估算，合理价格区间为17.19-21.36。
（具体内容请见附件）
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