| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月28日 14:28 |
作者： |
周锐 |
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医院覆盖预计11年中完成，销售团队建设将逐步起效，胰岛素产品有望持续快速的增长，增速可达30%-50%，甚至更快。
医院覆盖即将完成，销售团队逐步强大：公司目前销售300多人，覆盖县级医院达80%，计划11年6月覆盖率超过95%，完成县级医院的覆盖。公司的销售策略为从县级医院开始，先做大县级医院，避开与外资的正面竞争。条件成熟后，逐步向中心城市扩张。
医保费用增加，尤其是新农合医保覆盖面扩大、支出增加，将有利于公司首先布局的县级医院的胰岛素用量大幅增加。同时，重组人胰岛素进入部分城市(如上海)的基药目录。两方面均对公司重大利好。
未来“一品两规”若打破，将是一个新的促动点，公司产品有望在中心城市医院大幅增长。目前因“一品两规”，该部分医院均只有诺和诺德和礼来的产品，两家公司有先入优势，公司产品无法进入。
公司重组人胰岛素欧盟认证进展顺利，临床方案预审已获批，预计11年可开始临床试验。产品以生物仿制药上报，因此直接进行临床3期试验，有望在12年底完成，13年实现制剂出口至规范市场：制剂出口至规范市场，一方面直接增加公司业绩，另一方面也提升公司产品在国内的地位，证明公司产品的质量不亚于外资，促进国内市场销售。
公司1.2亿支重组人胰岛素生产线选址北京，2-3年内将投产，一方面为未来国内产品需求扩大做产能储备，另一方面为制剂出口做准备。选址北京解决了公司原在通化的运输等问题。
甘李上市问题正在解决中，甘李上市，对提升公司价值有帮助。
维持推荐评级。我们预测公司10-12年EPS为0.27、0.35、0.49元，未来制剂出口规范市场，可带来长期利好发展，拐点渐进。
风险提示：欧盟认证、出口规范市场时间具有不确定性
（具体内容请见附件）
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