| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年12月28日 14:17 |
作者： |
彭全刚 |
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事件：
桑德环境12月25日发布公告，公司控股股东北京桑德环保集团于2010年12月24日与湖南省湘潭市人民政府签署了《湖南静脉园项目投资合作协议书》。
湖南静脉园项目选址位于“湘潭九华示范区”内。项目投资约50亿元，建设占地约3000亩的环保产业园，投资项目包括长株潭固废处理中心；再生物资及再制造产品生产、加工、交易中心；循环经济型企业孵化中心等。
桑德集团拟邀请桑德环境共同参与“湖南静脉园项目”的投资、建设、开发与运营。项目将分两期建设，第一期在三年内建设完成，第二期可在五年内建成投产。评论：
1、城市固废集中处理成功迈出第一步
在11月的深度报告中，我们提到，公司的长远规划是努力将一个城市内所有的固废进行集中处理，打造城市基础设施和固废处理综合体。通过集中处理的方式，可以节约固废处理占地约90%以上，综合成本也会随之降低。随着《湖南静脉园项目投资合作协议书》的签署，公司的长远规划成功迈出第一步。
2、集团固废业务整合平台，固废领域竞争力增强
今年3月，公司与桑德集团、桑德国际签订《战略发展备忘录》，预将公司打造为集团固废业务整合平台，同时承诺集团将尽最大努力支持公司在战略备忘录下的发展方向，未来集团在中国境内新增固废业务将全部由桑德环境为主体进行。此次公司参与“湖南静脉园项目”的投资、建设、开发与运营，体现了集团在固废业务上对公司的支持，符合公司固废业务为主的发展方向，同时将拓展公司业务的市场规模，提升公司在固废领域的影响力和竞争力，固废龙头地位更加稳固。
3、项目投资大，不影响2010年业绩，但对公司长期发展形成较大利好
本次湖南静脉园项目投资较大，达到50亿元，占地约3000亩，建设周期较长，因此，对公司短期的2010年业绩不构成重大影响。但从长远来看，公司所承接项目的规模和金额都有巨大提升，对公司长期发展形成较大利好。
4、公司发展上新台阶，维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价37-40元
本次静脉园项目合作协议的签署，标志公司向城市固废集中处理建设商迈出重要一步，公司发展上新台阶，我们继续看好公司长期发展，维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计，公司2010、2011、2012年每股收益分别为0.48元、0.70元、0.96元，实际业绩极有可能超预期，参考节能环保板块平均估值水平，给予目标价37-40元。
风险因素：固废处理行业政策变化风险，固废项目受民众反对风险。
（具体内容请见附件）
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