| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月28日 13:58 |
作者： |
王义国 |
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撰写时间： |
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事件：
公司27晚日公布，公司重大资产重组方案获得中国证监会核准及控股股东获得中国证监会豁免要约收购义务。
投资要点：
年底有望完成资产置换的工作，股票将更名为“西王粮油”我们认为，公司可望年底前完成西王玉米油资产和金德管业资产的全部置换工作，在工商登记完成后，公司股票将更名为“西王粮油”。这是A股上市公司中第一个有终端消费品牌的油脂公司。
西王玉米油明年成为国内玉米油第一品牌随着玉米油市场的迅速成长，公司西王品牌小包装油从09年的1.8万吨，增长到10年的5万多吨，公司规划自有品牌小包装油量明后年为10万吨和15万吨，公司明年将成为国内玉米油销量最大的第一品牌，超过金龙鱼和福临门玉米油品牌。我们认为，公司将复制滨州隔邻莱阳鲁花花生油的高成长之路（03-09年销量从4.6万吨扩大到39万吨，年均增长43%）。
西王玉米油快速发展的推动力我们认为，西王玉米油快速发展得益于玉米油在国内巨大市场空间、西王食品公司较好地控制国内玉米胚芽原料、优异的产品质量以及西王品牌非常迅捷的建设。
西王玉米油明年小包装量倍速增长公司规划小包装油销量明年为10万吨，后年为15万吨，散装玉米油在8万吨左右，推广费用从1亿增加到2.5亿元，我们预测明后两年的盈利为1.8亿元和2.5亿元，相当于增发后每股盈利1.5元和2.0元。
投资评级上调到强烈推荐公司是国内粮油加工企业中难得的好公司，按我们预测的公司业绩计算，股票内在价值为55元。股票现价比公司内在价值低45%，我们有理由将公司投资评级从“推荐”上调到“强烈推荐”。
风险因素：
原料玉米胚芽价格涨幅过大和政府对终端食用油价格的部分管制。
（具体内容请见附件）
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