| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月28日 07:55 |
作者： |
高利 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事项：
2010年12月24日，宝钛股份调研。
主要观点：
1.行业龙头地位：宝钛股份是全球第四，国内最大的专业化钛材加工企业。
钛材加工极高的技术壁垒使公司占有很高的市场份额。2009公司钛材产销量占全国总量的一半，其中用在航空领域的高端钛材占全国总量的90%。
2.立体化全方位产业链升级：公司以进入全球三强为目标，致力于产业链立体化全方位升级：
产业链横向延伸：09年公司利用增发募投资金成功控股海绵钛生产企业华神钛业，上游原材料供应得到保障。华神钛业具有1万吨的海绵钛产能，目前正在对其生产线进行升级改造，预计2011年底完成。改造后公司海绵钛生产成本将大大降低，从而使海绵钛毛利率提高10%以上。
产业链纵向补充：公司在建的万吨自由锻压机和钛带两个项目将于11年中进行生产测试。未来项目投产后，公司航钛和民钛产品将大幅升级。技术优势进一步提升，国际竞争力大大增强。
3.产品升级和结构调整：公司2010年钛材产品结构中，民钛产品约占2/3，基本处于亏损状态；航钛产品仅占1/3，毛利率超过20%。公司计划把产品结构重心逐渐向毛利率高的航钛产品调整。另外，未来公司的5000吨钛带项目顺利投产后，将有效改善民钛业务的综合毛利率水平。
4.钛行业复苏前景可期：钛材最大的消费终端是商业航空领域。2007-2010年是商业航空建立库存及去库存的期间，随着全球经济复苏，预计2011年后全球钛材需求会逐步上升。而未来几年，美国F35战斗机、中国的大飞机计划、嫦娥工程、核电工程以及全球海水淡化工程将是钛材需求新的增长点。在行业复苏的带动下，公司国内和出口业务将双双获益。
5.工业级锆材有望实现进口替代：公司现有工业级锆材产能300吨，2010年产量约100吨。目前，中国工业级锆材基本依赖进口，价格高达100万元/吨。而公司生产的工业级锆材仅售70万元/吨，价格优势明显。公司已有产品已经投入市场，得到市场验证后，未来有望实现进口替代。
6.预计10-12年EPS分别为0.01元，0.27元，0.57元，对应PE为2078X，107X，50X，暂不评级。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
