| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2010年12月27日 16:05 |
作者： |
朱力军 |
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撰写时间： |
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1．事件
2010年12月25日，TCL集团（000100.SZ）控股子公司TCL通讯科技公司（2618.HK）董事会同意发行台湾存托凭证，但公司仍需向台湾或香港的监管机构提出发行申请。
2．我们的分析与判断
此次TCL通讯科技公司（2618.HK）拟同意的台湾存托凭证发行股份将在2.17亿股以内，面值1港元，在股东大会的授权范围之内。此次发行的台湾存托凭证拟扩建厂房、购买及安装机械设备，扩充产能。
TCL通讯科技公司（2618.HK）是TCL集团（000100.SZ）旗下负责手机业务的公司，手机业务也是今年集团公司的增长亮点，如果此次台湾存托凭证能够发行成功，将为公司手机业务扩大产能规模，提升增长潜力起到良好的推动作用。
TCL集团（000100.SZ）手机业务增长较快，比我们预期的乐观。11月份销售手机438万部，1-11月共销售3196万部，同比增长136.65%。通过与与全球主要电讯运营商的战略合作，海外出货量稳步增长；国内市场的销售也不断深入，预计全年手机销售在3000-4000万部之间，实现超预期增长，手机业务是推动TCL集团（000100.SZ）今年业绩整体增长的主要因素之一。
TCL集团（000100.SZ）多媒体业务增长未达到我们的预期。虽然公司加快了LED彩电上市的步伐，11月LED电视销售比10月份环比增长46.55%，但是总量依然不大，1-11月销售量只有56.9万台。从公司每月披露的销售数据来看，1-11月LCD彩电销售647万台，同比下降9.44%。我们判断，除了行业增速下滑因素以外，公司LED彩电上市速度慢于同行业对手也是重要的因素，虽然公司在二季度加快了清理库存的速度，并与友达合作生产LED背光模组，LED彩电未能放量不可避免的拖累了公司的业绩。
虽然短期公司液晶彩电业务低于预期，但是从中长期的角度看，彩电业务依然有潜力。公司控股华星光电形成“面板-模组-整机-内容”一体化的产业链，是国内唯一和国际液晶彩电巨头具备同样上下游配置的彩电企业，目前，公司8.5代线TFT-LCD面板生产线前期建设如期进行，主体厂房预计在2010年年底竣工，2011年四季度将逐步投产，公司未来彩电业务值得期待。
3．投资建议
我们认为，TCL集团（000100.SZ）快速在彩电产业链上的垂直整合将从中长期角度提高公司长期的竞争力，从而将推动公司稳定和长期的增长。短期来看，公司液晶彩电业务低于预期，但是从中短期来看，随着面板业务布局的结束，在未来1-2年中，公司产品的竞争力将逐步上升，通讯业务稳定增长，我们认为公司正逐步进入到快速发展的轨道中，由于公司短期彩电业务低于预期，我们下调了公司业绩预测，预计2010、2011和2012年每股收益分别为0.14元、0.19元和0.27元，暂时维持给予公司“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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