| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月23日 16:29 |
作者： |
王力 |
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一、事件概述
证通电子是国内知名金融设备供应商，主力产品为ATM机用密码键盘、电子支付终端E-POS机以及行业自助服务终端产品。日前，我们拜访了证通电子，与公司董秘许忠慈先生就公司各项主要业务发展规划以及目前业务拓展情况等问题进行了详细的沟通和交流。
二、分析与判断：
POS业务—E-POS占有50%市场份额，未来看手机移动POS
公司在POS产品上有强大的竞争力，公司的E-POS产品一直保持在50%以上的市场份额，目前公司正积极的向农村市场进行E-POS产品的渗透，面向三农事务挖掘新的应用领域，进一步提升E-POS产品的市场空间。在POS产品上，除了传统公司还有RF-POS、商业POS、移动手机POS等产品，公司目前POS业务上另外两个重心上是在商业POS和移动手机POS，商业POS方面公司因采用新的芯片方案在成本上具有明显的优势，目前已经进入银联认证流程；公司移动手机POS产品已经进入试推广阶段，未来公司计划在行业应用上进行开拓，移动手机POS相较其他POS产品更为方便快捷，或将在未来一些行业应用如电子商务在物流环节的支付上大规模的推广，将成为公司POS业务上新的增长点。RF-POS方面，手机支付的国家技术标准并未正式出台，公司目前的生产线对应两种制式的POS机都有应对方案，随时可以参与市场。
自助服务终端—明年看发卡机推广，未来看行业拓展应用
一线城市人口的高度密集使得面向大众的服务体如银行等对客户服务时效率明显偏低，为便捷客户、提升业务效率，自助服务终端的市场应用成为必然趋势。公司目前的自助服务终端均为定制化产品，主要供应金融领域，如银行自助终端发卡机等；未来这一产品将从金融领域向其他领域延伸，如机场、邮政、通信等，功能涵盖信息查询、自助售票、自助值机等等。今年公司在自助服务终端方面投放最多的是银行电子化演示产品，均价在7000-1万左右，而明年将集中资源投放价格较高的发卡机产品。
加密键盘—毛利率高达67%，成本优势为核心竞争力
加密键盘是公司的强势业务，在国内市场份额达90%左右；同时公司加密键盘业务盈利能力较高，是公司的核心业务之一，2010年上半年公司加密键盘业务毛利率为67.65%。目前公司主要对国内外中小客户的开发做的比较好，且已经成为日立加密键盘国内的唯一供货商，明年公司将在国内、东南亚市场进行市场拓展，以扩大公司的收入来源，相对国际大型厂商明显的成本优势是公司加密键盘业务的核心竞争力之一；同时公司在加密键盘的安全芯片研制方面也进行了投入，一旦安全芯片进入量产阶段将进一步降低公司多项产品的成本，同时也将明显提高产品的质，为公司在大客户拓展供更坚实保障。
LED照明—培育中的潜在业绩增长点，按30万产能规模计算万产能规模计算万产能规模计算万产能规模计算万产能规模计算万产能规模计算年均或贡献6亿收入，实现，实现与否取决于下游市场的启动与否取决于下游市场的启动与否取决于下游市场的启动与否取决于下游市场的启动与否取决于下游市场的启动与否取决于下游市场的启动与否取决于下游市场的启动与否取决于下游市场的启动相关数据显示LED照明市场未来规模将超万亿，而目前各国政府均引导场向LED照明方向前进，鉴于这一市场趋势公司将照明方向前进，鉴于这一市场趋势公司将照明方向前进，鉴于这一市场趋势公司将LED照明作为公司未来新的增长点进行培养。目前公司规划产能为60万盏LED灯，计划实际产能暂时设定在30万盏的水平，目前已经达到年产15万盏实际产能，2011 2011年初将达到60万的规划产能。中科恒源在风光互补照明系统（该采用的均是LED照明产品）上具有全球领先的技术实力，新建公路照明系统采用风光互补相较传灯约能节省30%的成本，可以预见风光互的成本，可以预见风光互的成本，可以预见风光互补系统将成为户外照明的新宠，而公司入股中科恒源使得公司LED照明产品有了确定性的需求，为初期市场开拓提供了强有力保障同时也可公司未来面向全的需求，为初期市场开拓提供了强有力保障同时也可公司未来面向全的需求，为初期市场开拓提供了强有力保障同时也可公司未来面向全提供足够的经验积累，LEDLED照明业务或将成为公司新的业绩增长点。从今年1-9月来看，LED路灯对公司收入的贡献低于年初预期，但路灯对公司收入的贡献低于年初预期，但10月以来，公司月以来，公司LED LED订单量有明显增长。
三、盈利预测
LED下游应用方面，公司主要向中科天源提供下游应用方面，公司主要向中科天源提供LED LED路灯。未来路灯。未来路灯。未来LED路灯规模的增长还是依赖于LED行业应用的爆发，以及政府推广的力度。
预计2010 -2012年三营业收入分别为4. 55亿元、5.38亿元、6.39 6.39亿元，基本每股收亿元，基本每股收益为0.35元、0.43 0.43元、0.51元。合理估值为17.2 -19.35 19.35元，对应2011 20112011年PE为40 -45倍，给予公司“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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