| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2010年12月23日 14:08 |
作者： |
任重;杨鑫 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资亮点：
我们首次覆盖现代高速，给予“中性”的投资评级。我们认为公司具备费率上调可能，但主要路产2011年可能迎来大修，而2012年开始将面临分流的风险。公司目前较低的估值水平提供了一定的安全边际，在提价预期影响下具备一定的交易性机会。
费率提升至行业水平将带来25.7%的盈利增厚：湖南省高速公路收费费率较周边省份低10%以上，省交投目前已经在积极申请将收费标准上调。我们认为在通胀压力回落的情况下，调价申请有望通过。根据我们的测算，1%的费率提升将带来1.7%的盈利增长；如果收费标准与周边省份看齐，则提价将对盈利产生25.7%的正面影响。
2011、2012年将对现有路段进行大修，完成后每年新增1.5亿折旧费用：我们预计公司2011年开始将开始大修工程，按照1500万每公里的建造成本，预计将新增37.5亿大修成本，2013年开始每年新增折旧费用1.5亿左右。
2012年开始京广高铁全线竣工、京珠复线投入使用将分流公司现有车流量：我们预计公司主要路段2012年自然增长8%，铁路和公路产生的分流影响将分别为7%和6%，大修负面影响5%；综合而言，公司主要路段2012年车流量将下滑10%左右。
财务预测：
不考虑提价因素影响，公司2011年净利润将同比增长7%，但2012年在分流和大修的影响下盈利将出现8%左右的下滑。
估值与建议：
公司2011年市盈率仅有11.0倍，较行业平均折让21%。但考虑到公司将持续面临分流风险，公司当前股价的吸引力仍显不足，给予“中性”的投资评级。
风险：
提价时间和幅度弱于预期、分流影响和大修成本超预期。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
