| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月21日 15:01 |
作者： |
昳屈;袁舰波 |
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投资要点：
公司业绩呈现拐点：公司是湖南最大的中、西、生化联合制药企业。主要业务包括旗下衡阳中药的古汉养生精等中药业务，衡阳制药的大输液业务和南岳制药的血液制品业务。公司经过09年开始的管理层变革、资产清理等工作，目前历史包袱已经基本卸下，经营业绩业经出现明显改善，公司正处于业绩拐点阶段。
古汉养生精新产能投建，将成未来最大业绩爆发点：衡阳中药的古汉养生精传承千年古方，09年销售收入1.76亿元，为公司核心利润来源。该产品过去囿于在湖南当地的销售，一直未能充分发挥其市场空间。公司12月8日披露，衡阳中药计划投资1.24亿元新建“年产4亿支古汉养生精口服液技改工程项目”。我们认为新产能的建设一方面可以解决公司原有的产能瓶颈问题，另一方面也彰显出公司将大力发展古汉养生精的决心。未来公司如果能加强古汉养生精的文化营销，将有望培育成全国性的重磅养生产品。
其他业务也存在改善预期：南岳制药的血液制品业务已经复产，受益于我国血液制品行业的高景气度，未来盈利能力将增强。虽然公司同景达生物的股权纠纷尚未解决，但南岳制药为公司贡献稳定的投资收益值得期待。衡阳制药的大输液业务在行业产业升级的大背景下成长乏力，未来如能采用剥离等方式进行处理，将有利于公司轻装上阵，进一步提升盈利能力。
盈利预测与估值：我们认为古汉养生精目前的市场规模还没有充分体现其内在的文化价值和市场价值，随着新产能的投建，未来有望培育成全国性的养生名品。我们预测公司2010-2012年的EPS分别为0.18元、0.34元、0.53元，考虑到公司的历史包袱存在剥离预期，公司业绩处于拐点阶段，我们给予公司“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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