| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月21日 14:25 |
作者： |
袁舰波 |
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撰写时间： |
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事件：
英力特拟以13.80元/股的发行价非公开发行1.24亿股，其中公司控股股东英力特能源化工集团以对公司的委托贷款11.87亿元加现金3.88亿元认购1.14亿股，战略投资者象屿集团以现金1.38亿元认购1000万股。
评述：
增发完成后将大幅增厚EPS（摊薄后）。公司最近三年资产负债率均在80%左右，本次增发完成后有助于改善公司的资本结构，降低财务费用，起到提升公司业绩的作用。增发完成后，公司偿还15.58亿元银行贷款，按照一年期贷款利率静态来算，每年将减少财务费用0.87亿元，增厚摊薄后EPS0.29元。增发完成后，公司每股净资产大幅增加到8.22元，增幅达到74%。
大股东增持有利于公司长期发展。公司控股股东英力特集团通过本次增发持股比例将由22.28%增加到51%，处于绝对控股的地位。这也意味着集团看好公司的发展前景，后续将有可能以公司为重要的融资平台来整合煤炭、电力等资源。
看好公司前景。现阶段，PVC行业产能过剩，需求不振，我们维持对PVC行业“中性”的观点，但这不代表行业内的公司没有投资机会。公司是行业内一体化产业链最为完整，综合成本最具优势的PVC企业，在未来油价上涨概率大增的利好下，公司是一个比较好的投资标的。公司氯碱产品单耗在业内具有明显的竞争优势，电力、电石基本自给，发电成本约0.2元/度，用电成本较当地工业用电低约0.1元/度。三季度是公司盈利低点，四季度随着PVC、烧碱价格上涨盈利将好转。
维持“增持”评级。我们认为明年石油价格在80-100美元/桶区间运行概率较大，这有助于PVC价格的上涨，PVC价格上涨公司业绩敏感性最高。
国电集团入主公司后，公司作为重要的融资平台，未来资源整合的机率大大提高，有利于公司长期发展，我们预计公司2010年、2011年、2012年EPS分别为0.21元、0.77元、1.09元，维持公司“增持”的评级。
（具体内容请见附件）
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