| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2010年12月20日 13:49 |
作者： |
陈雷;卞晓宁 |
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撰写时间： |
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1．事件
公司12月18日发布关于控股股东变更的提示性公告，中国五矿集团以其持有的公司股份及其他资产出资，联合两家战略投资者共同发起设立中国五矿股份有限公司，其中中国五矿集团持有五矿股份96.5%的股份。出资完成后五矿股份将取得本公司62.56%的股份。
2．我们的分析与判断
（1）中国五矿集团改制完成。五矿股份是中国五矿集团作为主发起人，与国新控股、五金制品共同发起设立的股份有限公司，总股本为246亿股，其中中国五矿集团持有96.5%的股份，国新控股持有2.5%的股份，五金制品持有1.0%的股份。在中国五矿集团整体重组改制过程中，除少量非经营性资产和不符合纳入条件的资产外，中国五矿集团将与黑色金属、有色金属、物流、金融、房地产、科技等主营业务相关的、以及具备改制条件的资产全部纳入到五矿股份。五矿股份成立后，中国五矿集团作为控股股东对五矿股份行使国有股权管理职能，五矿股份成为中国五矿主营业务的运营主体。五矿股份成立标志中国五矿集团改制完成。依据中国五矿集团整体重组改制方案，中国五矿集团将其拥有权益的上市公司、金融机构股份和/或股权作为出资注入五矿股份。
中国五矿集团改制方案与中化集团改制方案颇为类似。2009年6月由中化集团与中远集团共同发起设立中化股份有限公司，总股本为398亿股，其中中化集团持有98%的股份，中远集团持有2%的股份。依据中化集团整体重组改制方案，中化集团将其拥有权益的上市公司、金融机构股份和/或股权作为出资注入中化股份。至2010年6月中化股份改制后正式运作已满一年。
（2）五矿发展以战略转型促进业务成长。公司是国内最大的钢材经销商和冶金原材料集成供应商，公司经营规模和毛利率水平与钢铁市场景气度密切相关。2010年三季度公司营业收入增速为46.99%，与上半年相比明显放缓，综合毛利率仅为1.09%，与二季度相比下降3.36%，这主要是受到钢铁产品价格波动的影响。公司推出发展战略调整实施方案，核心内容是发展以钢铁流通供应链条为核心的增值服务体系，以减少环境变化对公司经营的影响，从而实现业绩的稳定成长。2011年将是中国五矿集团整体改制后的第一年，我们预计随着公司新型业务体系的逐步完善，公司经营业绩将会有出色表现。
3．投资建议
我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.55元、0.88元和1.12元，2010-2012年净利润年复合增长率为43.1%。五矿股份的成立标志着中国五矿集团整体改制完成，这将有利于集团在新的发展平台上整合内外部资源并推进战略发展。公司目前处于战略转型期，我们对公司转型成功后业务规模的增长和盈利水平的提升持乐观的态度。我们维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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