| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2010年12月20日 13:46 |
作者： |
刘青松;曾令波;秦岭 |
| 公司评级： |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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投资提示：
在政府推动“十二五”战略性新兴产业规划和产业升级的背景下，公司主要业务激光加工设备、PCB设备、LED封装和光伏设备均前景广阔，是高端装备领域值得长期关注的潜力品种。近期股价走强，已经超出前期目标价，我们重申“推荐”评级，并上调12个月目标价到26.5元（基于2011年35倍PE）。
理由：
公司经营性拐点显现，公司未来的高成长路径清晰。一方面公司厚积薄发，高端设备逐步突破(大功率激光加工设备、PCB成套设备、紫外激光、绿激光等)，产品线逐步延伸(光伏、LED设备)；另一方面国家大的“十二五”战略性新兴产业规划推动了科技进步和产业升级，导致下游的需求加速。
大功率激光加工设备进口替代空间广阔。大功率激光切割机今年已成功实现扭亏为盈，大功率焊接设备已实现为汽车零部件行业的小批量供货。大功率激光加工设备几百亿的市场依然由进口产品主导,公司产品进口替代能力在稳步提升中，未来存在大幅超预期可能。
PCB设备步入规模成长期。PCB设备行业规模约200亿左右，大部分产品依赖进口。公司近期公告的价值约1.7亿的单笔大额订单预示着公司产品正在获得主流大厂的认可，进口替代将加速。预计该业务2010-2012年将分别贡献收入4.1、6.8、9.7亿元。
LED业务即将放量。LED封装设备中的固晶机、分光机、装带机已批量供货，技术难度更高的焊线机有望于明年实现量产，届时公司LED封装全套设备供应能力将显著提升，尤其是焊线机进口替代空间巨大。预计LED封装设备2010-2012年将分别贡献0.8亿、2.5亿、4亿的收入。此外，公司的LED封装业务今年处于整合投入期，明年有望逐步贡献利润。未来1～2年随着全球LED照明市场的逐步启动，公司的LED封装业务以及LED封装设备均有超预期的可能。
光伏设备有望成为新的增长极。凭借成熟的研发团队、极具性价比优势的产品、以及卓越的营销能力，公司有望成为国内主要光伏设备供应商之一。我们预期2011-2012年公司光伏设备收入有望达到7亿、10亿元，按照20%的净利润率测算，将增厚2011年EPS0.2元。
盈利预测调整及估值：
小幅上调公司传统业务的收入预测并纳入光伏设备的盈利贡献，我们上调公司2011年盈利预测41%至每股0.75元（未考虑公司可能通过出售子公司股权等方式获得的非经常性收益）。目前股价对应2010~12年市盈率分别为40x、28x和21x。
股价催化价：
PCB、光伏、大功率激光设备的订单超预期。
风险：
电子行业伴随经济二次探底；四大领域的设备订单低于预期。
（具体内容请见附件）
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