| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月17日 14:00 |
作者： |
周涛 |
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公司介绍：
公司致力于研发、生产通信网测试及维护管理产品。公司已形成通信网测试仪器仪表和监测网管系统两大类6个系列近30种产品，产品覆盖交换、接入与传输、移动通信、IP数据通信、七号信令、3G等领域。公司截止10年三季度营业总收入8.1千万，归属于母公司股东净利润1.5千万，同比增长27.6%。每股收益0.1元。
要点：
公司专注核心网测试系统，市场份额第一：公司所处OSS行业主要为运营商做网络后台维护工作，对网络运营性能进行优化，主要客户为中国移动，其贡献收入占公司总收入70%以上。公司之前主要从事信令测试仪销售，在初期以本地化和高速响应打开了市场。随着运营商对全网运营情况掌握的需求，公司逐步向高附加值的系统级网络监控及系统维护发展，目前系统销售已经占到公司销售收入的70%。公司目前主要业务在核心网测试，市场占有率70%左右，份额第一。
中移动后3G时代网络压力倍增，流控提升数据采集重要性：根据3G规划，11年3G基站将超过40万个服务用户达到1.5亿户。其中TD基站预计在明年一季度达到22万个。TD网络10年数据流量同比增长了3至6倍（按省份区分）。面对如此高且仍不断增长的流量，中移动将通过网络扩容、业务分流、业务控制或升级到TD-LTE等手段来缓解网络压力。扩容和LTE时间较长，分流可能导致部分QoS下降，采用业务控制即区分业务、用户、位置信息或接入类型、来提供不同资源配置恐成为最快捷且性价比最高的方式，而这些区分将需要大量的核心网数据采集和共享。10年运营商将维护系统招标分为三层架构后（采集，共享及分析）反而使得公司在前两层优势更加突出，收益明显。
联通电信面临同样问题，后续也会加大网络优化投入：随着这两家运营商3G用户的深入发展，网络流量压力也会逐步加大（尤其是IPHONE和IPAD带来的流量），进行网络的检测和优化是大势所趋，联通和电信目前各提供公司销售收入10%左右，预计后续将贡献更多收入。
股权激励给力，内部齐心：公司第一期股权激励取得了较好的激励效果，二期股权激励也已经报批，预计11年年初获得通过。行权条件为公司11年相比10年营业收入增长率不低于10%，净利润增长率不低于30%，这也证明了公司对2011年市场及公司前景的信心。
盈利预期及估值：明年主打网络维护，公司受益明显，股东纠纷解决后将无纠缠。预计公司10年-12年每股收益为0.38元，0.47元，0.61元。对应市盈率分别为55倍，44倍和35倍，给予“推荐”评级，建议关注股东纠纷解决情况。
风险提示：集采出现恶性竞争，为保份额报价跳水。
（具体内容请见附件）
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