| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年12月16日 14:47 |
作者： |
刘金钵;仇华;刘杰 |
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撰写时间： |
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事件：
近日，我们对中南重工（002445）进行了调研，与公司高管进行深入交流，并参观了公司生产现场。
调研要点如下：
公司目前主营工业金属管件、法兰等产品，具备大口径、复合材料、高性能管件的生产能力。公司产品广泛运用于石化、船舶、电力等三大行业，公司研制的复合材料金属管件处于大规模批量生产阶段，生产技术已达到国内同行业领先水平。公司2008年已成为中国石化最大的复合管件供应商。
公司海工市场前景广阔。公司目前主要给国内最大的海工基地烟台莱弗士供应管系产品，预期2010年有4000万-6000万的销售额。而海洋石油工程金属管件需求潜力巨大，且产品毛利较高。虽然目前海工行业管件需求量还不大，多为行业内部加工厂生产，但随着我国海工大规模发展时机的逐渐到来，公司有望成为首先收益公司之一。
公司的核电产品资格即将获批，极富想象空间。公司技术部门从2008年起就已经开始研究核级管件技术，技术储备较充分。核级管件生产所涉及的生产人员均需通过相关专业考试（理论、实践），获得资质后才能上岗，目前公司拥有该类资质人员30余人，未来将扩充至50人左右。公司预期2010年底或2011年初有望通过核资格审批。
核级管件的生产要求较高，对原材料、装备甚至是清洗用的水都有非常严格的要求。公司拟再进行征地建设新厂区，公司打算建设一个完整的车间用来生产核级管件。不过，由于核级管件的生产多了较多检测工序，特别是工序见证点，普通管件生产周期为2-3个月，核级管件生产周期达4-6个月。
盈利预测。我们认为，公司生产的工业金属管件、法兰等产品技术含量较高，且具有进入或已进入海工、核电等新兴市场，未来发展空间广阔，但公司目前募投项目尚未见效，产能未有明显提升，短期内影响了公司业绩。我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为0.62元、0.82元、1.13元,以12月9日22.90元的价格计算，对应PE分别为36X/28X /20X，们首次给予“增持”评级，目标价28.70元。
投资风险：
钢铁等原材料价格大幅波动。
（具体内容请见附件）
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