| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2010年12月14日 17:12 |
作者： |
巨国贤 |
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3年不断矿业收购逐步进入收获期，预计2011-2012年EPS达到0.65元、1.25元，强烈推荐。矿业企业发展主要靠矿山收购，3年至今不断的矿山收购培养了队伍，未加速收购可期。公司新收购72%权益的银鑫矿业铜、锡、钨、银储量较大，2年内产量翻番，预计2011年-2012年EPS将达到0.65元、1.25元，这还没有考虑银鑫矿业锡回收率提高带来的收益。强烈推荐。
新收购的银鑫矿业储量大、品味高，且存在较大增储可能。银鑫矿业主要资产是道伦达坝铜多金属矿的采矿权、和热哈达铅锌多金属矿区的探矿权。道伦达坝多金属矿储量较大，(铜金属量162,235.07吨，钨(WO3)
金属量32,226.29吨，锡金属量23,615.96吨，银金属量538.70吨，硫813,643.49吨，砷19,164.69吨);道伦达坝品位也较高，(铜为0.773%，WO3为0.154%，锡为0.113%，银为25.677g/t，硫为3.878%，砷为0.091%)。
和热哈达铅锌多金属矿区位于道伦达坝矿区附近，属于大兴安岭南重要成矿带，勘查面积25.83平方公里。
公司2010-2012年每股收益将达到0.65元、1.25元。公司主要利润来自于银鑫矿业，银鑫矿业产量2年翻番，预计生产铜精矿含铜2815吨、3941吨、5675吨，银精矿7.5吨、9.97吨、15.06吨，在我们假设铜精矿价格4.8万元、5.2万元的情况下EPS可以实现0.65元、1.25元。
钨锡回收率有待提升，这将带来更大的利润。公司钨、锡金属的回收率只有20%，锡在前几年销售的精矿中是不计价的。随着公司分离生产线的完整建成和投产，钨、锡回收率必将提高，回收率90%的情况下将贡献利润超过6500万(注：此报告未考虑这部分利润贡献)。
给予公司“强烈推荐”投资评级。即使不考虑钨、锡回收率提升，公司2012年EPS也有1.25元，目前不到17倍的PE，给予“强烈推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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