| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2010年12月10日 13:36 |
作者： |
朱杉;刘建刚 |
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撰写时间： |
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投资要点
事件：
南风股份发布投资公告：公司决定以自有资金投资建设《EPR1000先进型压水堆核电站核岛通风空调关键设备技术改造项目》。该项目总投资额为8600万元，预计在2012年8月竣工，项目完成后预计将具备年产EPR1000先进压水堆核电站核岛通风空调关键设备8500台(套)，产值达2.5亿元的生产能力。
点评：
未来我国有可能出现AP1000和EPR两种三代核电技术路线并肩发展局面。考虑到内陆地区人口、地理环境等因素，国家今后将全面发展安全性更高的三代核电站。之前国家定调主要采用AP1000技术，但是由于目前AP1000成本高于预期、屏蔽泵安全评估不过关等问题，我国在建AP1000项目进度滞后。目前中广核主推EPR技术，我们预计中广核未来有可能全部采用EPR技术，我国将出现两种技术路线并肩发展局面。
核电技术路线不会对公司核电业务产生较大影响。因为公司已在AP1000上进行设备研发投入和技术储备，按照南风之前核电HVAC研发投入产出时间（二代半约2年多，EPR约1年多），我们认为即使未来AP1000技术成为我国主流，公司可以很快推出相应AP1000技术的HVAC设备。由于AP1000核电设备价值量与EPR技术相当，因此核电技术路线不会对公司核电业务规模及市场份额产生较大影响。
公司核岛HVAC设备不存在产能瓶颈，未来将接纳更多非核岛及民用HVAC订单。公司募投产能将于2011年下半年投入使用，同时此次产能扩建项目将于2012年8月竣工，我们认为2011年开始核电设备将进入交货高峰，公司产能可充分满足市场需求。同时，过去由于产能限制，公司放弃了大量非核岛及民用HVAC设备订单，随着募投及此次产能项目建成，公司将可大量接纳非核岛及民用HVAC订单。
维持公司2010~2012年0.85元、1.41元和1.76元的盈利预测，维持“强烈推荐”评级。由于2011年开始我国核电将进入交货高峰，我们预计公司未来三年核电及地铁等高毛利业务将拥有超过40%的复合增速，维持对公司的“强烈推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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