| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2010年12月09日 14:16 |
作者： |
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报告摘要：
净息差继续反弹。工行存款来源稳定，渠道广，10月末活期存款占比52.8%，比9月末进一步上升。三季度净息差2.40%，上半年2.37%，近期净息差比9月末仍有提升。
贷款支持6个重点方向。工行战略将贷款重点转向6个重点支持方向：前期在建项目、7个战略新兴产业、小企业、个人贷款、区域重点、走出去的企业。
对公中长期贷款结息方式。工行对公中长期贷款结息方式以季度为结息周期，对个人中长期贷款以月为结息周期。个别银行中长期贷款结息方式的调整不会带来系统性违约风险。
看好非息收入增长。10月份工行非息收入增长33%左右，其中投行业务、结算业务、理财和银行卡收入都在百亿以上，中间业务收入结构均衡，增长较快。银行卡业务前三季度增长43%，对公理财增长74%，结算增长31%。
盈利预测和估值。我们预计工行2010年净利润增长19.3%，达到1543亿元，2011年净利润增速21.2%，达到1870亿元，对应的每股收益分别为0.44元（考虑配股）和0.53元，对应的PE分别为9.67和7.98倍，PB分别是1.81和1.60倍。
（具体内容请见附件）
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