| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年12月09日 11:27 |
作者： |
陈国栋;叶侃;张银旗 |
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撰写时间： |
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投资要点:
禾正制药净资产7281.37万元，2009年度实现营业收入43595.63万元，实现净利润808.28万元。禾正制药是一家专注于新药研发、生产和销售的企业。
主要产品是五酯胶囊，为国家医保乙类品种、国家中药保护品种，五酯胶囊用于慢性、迁延性肝炎谷丙转氨酶升高者，有研究表明五酯胶囊作为增效剂增加FK506的血药浓度，扩大使用范围和药品需求。另外还有四类新药赖氨匹林肠溶胶囊，主要用于抑制血小板聚集，减少动脉粥样硬化患者的心肌梗塞、短暂性脑缺血或中风发生。
本次收购标的不包括禾正制药所持有的西藏泰达厚生医药有限公司55%的股权。先由青海明胶向禾正制药回购西藏厚生股权，莱美药业再出资收购禾正制药。禾正制药转让西藏厚生的收益归青海明胶享受。青海明胶资产质量不甚理想，出售禾正制药后能显著改善公司现金流，也为莱美药业以较为低廉价格收购提供条件。
扣除西藏厚生后，母公司禾正制药2009年度实现营业收入2109.73万元，实现净利润513.32万元。西藏厚生是西藏地区的大型药品批发经营企业，地域偏远且与公司经营业务关联度小，其排除在收购有一定合理性。
投资建议：
由于是框架协议，最终还需股东大会批准，我们暂时不调整盈利预测。预计莱美药业2010年、2011年、2012年每股收益分别为0.47、0.77、0.86元。收购禾正制药将扩充公司产品线，收购PE值为17.5倍，基本处于合理范围，我们继续给予莱美药业“增持”评级。
风险因素：新产品研发遇阻
（具体内容请见附件）
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