| 来源： |
江海证券研发中心 |
发布时间： |
2010年12月03日 11:19 |
作者： |
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----合理价值区间：19.00元-22.80元
公司概况
公司专注于运用数控钣金技术为国际知名企业提供工业级数控钣金结构产品全方位综合配套服务，产品主要运用于电力、通讯、医疗、金融设备、新能源等领域。公司已融入重点客户的供应链管理体系，以其独特的“总部+制造基地”营运模式，与战略合作客户共成长。数控钣金结构产品需求随经济发展和企业外包比例扩大而快速增加，公司毛利率水平和收入增速在可比公司中处于领先地位。
公司竞争优势
公司核心竞争力体现在在工业级数控钣金结构产品领域领先的研发和制造优势。公司可以为客户提供工业级数控钣金结构产品方面从结构设计、样品开发、结构性能测试到结构件制造、结构组装再到售后维护等的一站式综合服务。公司的下游应用目前主要是工业级电气、电子终端设备，这些客户核心优势体现在其终端产品的研发、设计和制造上。公司在数控钣金结构产品领域独到的研发和制造优势可以为下游客户的产品研发制造提供优势互补。公司产品为客户量身定制，规格多、批量小，单一产品的需求和供给具有一对一的排他性。
既有的世界知名企业客户资源将为公司进一步开拓市场、获得新的高端客户业务机会奠定基础。随着公司在工业级数控钣金结构产品研发制造水平的逐步提高和公司在业内品牌和知名度的逐步提升，公司将稳步拓展其他高端应用领域，如航空航天等。
公司专注于运用数控钣金技术，为国际知名企业提供工业级数控钣金结构产品全方位综合服务，产品目前主要运用于电力、通讯、医疗、金融设备、新能源等工业领域。数控钣金是利用数控技术和数控设备，对金属薄板进行冷变形加工，从而获得特定形状、规格的金属薄板制品的生产技术。数控钣金技术发源于军工与航天，属于近几十年逐步发展起来的新兴技术，适合尺寸大、技术更新快、定制化、批量小的终端产品，应用领域已由军工、航天逐步拓展到广泛的工业领域。与面向大众消费者的消费性产品相比，工业级数控钣金结构产品在尺寸、结构复杂程度、结构体精度、结构强度、功能性、耐用性方面均具备更高的要求，是属于仅次于军用级产品的高端产品。公司产品目前主要运用于电力、通讯、医疗、金融设备、新能源等工业领域，主要客户包括APC、中达电子、上海贝尔、洁定、锐珂、NCR、A123和Coverteam等，其中APC是公司最重要的战略客户。
行业前景
目前我国RFID标签卡产品(含非接触式IC卡和电子标签)的生产厂家约有二百多家，市场竞争较为激烈，品牌集中度也较低。2009年我国非接触IC卡领域前十大生产商约占据50%的市场份额。报告期内公司业务具有较强的市场地位优势，2007、2008和2009年公司在国内非接触IC卡的市场占有率分别为11%、15%、19%，连续三年排名第一。
募投项目分析
本次募集资金将投资于非接触IC卡产能扩建技术改造项目、RFID电子标签产能扩建技术改造项目和非接触RFID电子标签卡封装工程技术研发中心技术改造项目。公司现有非接触IC卡的产能为13,000万张/年、电子标签的产能为800万张/年。募集资金投资项目建成后将新增非接触IC卡产能10,000万张/年，新增电子标签产能7,000万张/年。募集资金投资项目建成后产能将大幅提高。
风险提示
全球经济复苏存在不确定性;
汇率风险;
出口退税政策调整;
原材料成本加速上行。
定价分析
基于行业与公司的前景，我们预测公司10年全面摊薄EPS分别为0.76元，我们给与公司10年25-30倍PE,对应合理价值区间为19.00元-22.80元。
特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。
（具体内容请见附件）
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