| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年12月02日 14:38 |
作者： |
刘冰;汪睿 |
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撰写时间： |
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公司成立于2001年，以经营生鲜类产品为特色，以大卖场、卖场及社区超市为核心业态的现代超市企业。截至2010年6月底，公司在福建、重庆、北京和安徽共拥有135家连锁门店，总经营面积约86.6万平方米，在福州市还拥有85家特许加盟便利店。
公司2007年至2009年主营业务收入从36.7亿元上升到84.7亿元，年复合增长率为51.9%。公司2010年收入预计将达到112亿元左右，较2009年同比增长32%以上。
福建是公司发展的根据地，公司进入重庆也较早，已经形成了一定规模，以上两地区是公司领先的核心市场，为公司贡献了94%的收入。
公司经营业态主要以大卖场、卖场及社区超市为核心；2010年上半年公司综合毛利率为18.6%，低于行业平均19.6%的水平，这主要是由公司销售产品结构和经营方式与行业其他企业有所差异所造成的。
公司借政策东风，采取差异化战略与国内外同行业连锁超市企业进行错位竞争，逐渐确立以生鲜为主的百货、服装“三位一体”的商品结构，使得公司生鲜类产品收入占比远高于行业同类企业。同时在公司强大的经营管理能力和700人经营丰富的采购团队配合之下，“自营、直采”的经营模式为公司带来了超出行业平均的毛利率水平。
公司具有先发优势，在已经进入的市场占据龙头地位；经营模式富有特色，具有竞争优势；实施的精细化、标准化管理更易复制扩张。
我们预期公司2010-2012年销售收入分别为115亿元、163亿元、221亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为2.91亿元、4.47亿元、5.89亿元，增速分别为15%、53%、32%；对应EPS分别为0.38元、0.58元，0.77元。认为公司是成长性优异的全国扩张民营企业，在核心市场具有领先优势，建议合理的询价区间为17.4-20.3元，对应2011年PE为30-35倍。
（具体内容请见附件）
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