| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年12月01日 14:32 |
作者： |
张化东;杨森;徐广福 |
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撰写时间： |
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我们于近日走访了阳光城，同公司董秘等对行业和公司的情况进行了交流，并对福州项目进行调研。
投资要点：
目前公司项目主要位于福州，公司在福州已售待结的项目包括白金瀚宫、乌山荣域以及在售项目阳光理想城和阳光新界等都位于福州。作为福州本土开发商，公司在福州进行开发有独特的地缘优势。
福州市场正处于培育期向成熟期过渡的阶段，市场空间较大，未来受政策影响不大，公司以福州为核心的战略是公司的业绩更加稳健。
我们对公司的在福州主要项目进行调研发现，公司虽然是地方性公司，但公司开发的产品品质已经足以应对更为激烈的市场竞争。以阳光理想城为例，作为闽侯区大型楼盘，在福州的地理位置并不优越，但从公司对景观，特别是展示区景观的打造来看，公司具有成为品牌开发商的潜质。
阳光新界的售楼处、西安项目的展示区等也都充分体现公司在精品战略上的努力。我们认为，在市场竞争加剧的背景下，开发公司必须要在产品力上有较好的水平才能够在日益缩小的空间里求得生存。
首次给予增持评级，6-12个月目标价格12.5元
根据测算，公司的RNAV为每股13.79元/股，较2010年11月26日收盘价9.78元/股折价率达到41%。
公司2010年至2012年的每股收益分别0.72元、0.97元和1.25元，以2010年11月26日收盘价9.78元/股计算，公司2010年至2012年的PE分别为13.17倍、9.76倍和7.58倍。
公司2010年至2012年的每股净资产分别为2.27元、3.23元和4.48元，以2010年11月26日收盘价9.78元/股计算，公司2010年至2012年的PB分别为4.18倍、2.92倍和2.11倍。
我们认为，即使是考虑政策环境因素，公司的价值明显被低估，业绩增长确定性较高，首次给予公司买入评级，6-12个月的目标价格12.5元。
投资风险：
房地产市场系统性风险。
（具体内容请见附件）
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