| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月30日 14:14 |
作者： |
周锐;江琦 |
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撰写时间： |
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11月30日，公司公告就收购中国健康(China Health System Ltd.)55.45%的股权签署投资意向书，间接控股北京第三大医药流通企业中信医药。公司前段时间完成收购北京前十大医药流通企业爱心伟业。此两项收购完成后，公司11年在北京地区销售收入有望进入前三名。
投资要点：
收购中信医药和爱心伟业，是公司继收购中山医药进入珠三角后的又一大举措，大举进军环渤海地区，触角伸向全国市场： 收购标的简介—中信医药：直接收购标的为CHS，是一家注册在开曼群岛的有限责任公司，实质资产为中信医药。中信医药1993年6月成立于海南;1994年进军北京医药流通市场，从事医院直销、批发、药品零售、以及医药产业相关投资业务，直接投资北京科园信海;07年外方CHS持股69%，中方中信集团持股31%;10年7月成为全外方持股 CHS持股 100%。
收购标的业务：中信医药以医院分销为主业，其中医院纯销占比70%，调拨业务占比30%。09年销售收入43亿、净利润约 1 亿，10年销售收入有望达 60亿，全国排名十八，北京地区排名第三。爱心伟业为北京地区前十大医药流通企业。中信医药和爱心伟业两者相加，11年销售收入有望达 100亿元，有望成为北京第二。
收购具有深远的战略意义—雄踞环渤海地区，布局全国市场：此次收购是公司继站稳长三角市场，进入珠三角市场后的又一重大举措——全面进军环渤海地区。公司以往特长均在华东地区，收购完成后，将改变这一形象。至此，公司在全国最有影响力的三大地区长三角、珠三角、环渤海均有根据地，为成为全国性医药分销龙头企业打下坚实的基础。
此次收购让我们看到公司扩张的决心和管理层的执行力。继续看好上海医药工商业一体化发展，维持推荐评级。上调对上海医药10-12年的盈利预测为0.68、0.99和1.21元，目标价30元。
风险提示：公司收购资产时间存在不确定。
（具体内容请见附件）
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