| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月30日 14:11 |
作者： |
严平 |
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拟实施非公开增发，投资网优服务支撑系统项目
公司拟向特定对象非公开发行1500-2850万股，发行底价15.66元，募集资金不超过4.22亿元（扣除发行费用后）。
发行预案尚需股东大会批准和证监会核准。本次募集资金将投向“无线网络优化技术服务支撑系统项目”。
募投项目旨在完善服务网络布局，做大做强网优服务业务
项目拟投资4.27亿元，规划配备通信技术和服务人员2500人，其中从事无线网络优化技术服务外包业务人员1800人，从事软件产品开发、生产、销售及管理人员700人。具体开展的业务为：（1）无线网络优化技术服务，包括综合代维、专项网络优化和日常网络优化服务等；（2）移动通信网络质量测试分析及优化系统、无线网络巡检测试仪等网络优化技术产品开发和生产销售。项目建设的主要内容包括：（1）在杭州建立移动通信网络优化技术服务的研发、培训及业务基地，购置网优业务相关系统设备及软件，建设和完善网优技术研发中心、技术支持中心、技术培训中心三大机构及全国网优服务业务管理支持系统；（2）在河北、河南、江苏、上海、广东、湖南、云南、湖北、甘肃、新疆、北京等地租赁或购置办公场所并建设省级网优测试与服务中心，开展无线网络优化服务业务。
网优服务行业景气向上，竞争格局利于产业链布局完整的领先厂商
随着网络复杂度增加、3G网优需求逐步启动、携号转网倒逼运营商提升用户体验，网络优化服务行业景气持续向上，预计未来几年将保持25%以上增速。目前，行业主要参与者有三类：第一类为华为、中兴等综合服务商（前期维护）；第二类为京信、三维等覆盖设备提供商（后期维护）；第三类为测试评估及优化服务类企业（多为中小企业）。目前竞争格局利于三维等“设备+服务”一体化，具备完整产业链布局的领先厂商，主要因：（1）运营商对外包规范性、专业性要求提高，行业标准逐步提高，大厂商具有准入优势；（2）运营商趋向于与服务提供商建立长期合作伙伴关系，以保证服务的连续性和稳定性，设备在网使用量和持久合作关系优势突出；（3）服务提供商提供之服务对象正在由单一网络和设备向多系统、多设备、多网络转变，且多样化、个性化和定制化服务将逐步增多，中小企业在人员、技术和网络上均无法适应这一转变。
看好公司“设备+服务”一体化的转型前景，维持推荐评级
公司已借助广州逸信进入网优服务领域，增发项目推进将进一步完善其在网络优化领域的产业链布局，在行业内率先确立“设备+服务”一体化的发展模式。我们认为未来三年行业景气将维持高位，公司传统业务持续稳健增长可期，业务转型将带来新的增长驱动。我们暂时维持盈利预测不变，待增发进程明朗后再做调整，10/11年EPS为0.50/0.69元，目前PE为38/28倍，估值在行业内处于偏低位置，维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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