| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月29日 14:47 |
作者： |
史海昇 |
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公司原有业务高速增长。2010年，公司家用缝纫机电机、工业用缝纫机电机、电脑高速自动平缝机等原有主营业务产品均实现了100%左右的高速增长，伺服电机则有望实现400%以上的增长，预计公司原有业务增长势头在2011年仍可延续。
汽车常规电机业务2011年将贡献利润。 公司汽车座椅电机、天窗电机与摇窗电机2011年(预计最快在二季度)将有望实现批量生产和销售，届时，相关产品毛利率也将出现明显提升，公司将形成全新的利润增长点，支撑业绩高速增长。
万向集团有望把新能源汽车驱动电机全部委托公司生产。 据了解，公司新能源汽车驱动电机研发进展顺利，预计最快2012年就将开始逐步贡献利润，公司二股东的实际控制人系万向集团， 万向旗下尚无其他电机制造类企业，我们推测，方正可能将作为万向集团新能源汽车布局中的一个重要组成部分，发展前景值得期待。
资金瓶颈将需依赖银行或增发解决。公司2011-2012年业绩将实现 “跳跃式”增长，我们预计，随着公司产业路线的清晰，特别是新能源汽车驱动电机与汽车常规电机的订单量的逐步增加，资金需求可能会在 2011年显现，届时通过银行贷款或增发获得发展资金将是公司的主要选择。
我们预计，公司2010-2012年每股收益分别为0.29元、0.75元和1.35元，同比分别大幅增长383%(注：2009年公司计提坏账准备2,728,540.37元，对当年净利润影响较大)、158%和80%以上，当前股价对应公司2010-2012年动态市盈率分别为103倍、40倍和22倍，给予方正电机(002196) “买入”的投资评级，公司合理的价格区间为38-46元，6个月目标价43元。
（具体内容请见附件）
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