| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2010年11月26日 14:09 |
作者： |
朱力军 |
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撰写时间： |
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1．事件
2010年11月26日兆驰股份（002429.SZ）公布了澄清公告，对公司IPTV和互联网电视的研究、销售，以及对2011年液晶电视销量等做出了相应的澄清。
2．我们的分析与判断
兆驰股份（002429.SZ）是我国以出口为导向的消费电子ODM制造商，此次澄清的IPTV、互联网电视和液晶电视都是公司的产品。从公司的澄清来看，公司已经进入IPTV和互联网电视领域，液晶彩电的销售也有望保持较高的增长速度。
公司主要生产家庭视听消费类电子，主要包括液晶电视、数字机顶盒、视盘机和多媒体音响四大类，近几年公司产品结构不断调整，数字机顶盒和液晶电视销售快速增长，2007-2009年期间，数字机顶盒占总销售的比重由26.34%上升到40.84%，液晶彩电的销售比重则由36.81%上升到50.50%。
全球消费电子生产外包趋势明显。目前，全球液晶电视需求旺盛，2009年全球液晶电视销售增速38%，共销售1.45亿台；但是，终端销售价格持续回落，为了降低成本，各大液晶制造商不断加大外包比例，2010年全球液晶彩电外包比例有望从2009年25%上升到40%。目前冠捷、瑞轩和仁宝是承接液晶外包的前三名，市场占有率分别是7.09%、3.05%和2.41%，而兆驰股份（002429.SZ）市场占有率仅为0.75%，依然具备成长空间。
目前，中国数字机顶盒出口占据了全球70%的市场份额，2007-2009年公司分别出口数字机顶盒317万台、420万台和895万台，连续三年是中国最大的地面数字机顶盒制造商和出口商，2009年出口市场占有率达到25.61%。从全球来看，电视模拟信号向数字信号的过渡带来了巨大的机会，美国、加拿大和法国等西方国家从2009年起陆续停止了模拟信号的播放，中国也将从2015年起停止播放模拟信号，行业的巨大变革带来了数字机顶盒大量需求。
液晶电视代工和数字机顶盒行业前景乐观，公司把握这两个机会的能力较强。首先，兆驰股份（002429.SZ）具备快速创新的能力，公司开发周期短，紧贴国际品牌进行二次开发，2007-2009年公司分别推出新品76个、77个和89个；其次，公司的集成和整合能力强，产品线丰富；最后，控制成本能力强，公司标准化程度高，通过零部件标准化和自行开发自动化测试、组装设备，提高效率、降低成本。
另外，公司在9月30日公布了股权激励草案，激励对象为持有公司股权在5%以内的管理层和业务骨干，计划授予的股票期权为703.7万份，行权价为25.65元（目前二级市场价格27.4元），共分三期行权，2010-2012年行权比例为20%、30%和50%，行权条件为以2009年净利润为基数，2010-2012年净利润分别比2009年增长15%、30%和45%。公司在上市不久就迅速推出了股权激励，体现了公司希望使公司和员工利益一致的愿望。
3．投资建议兆驰股份（002429.SZ）采用了ODM经营模式，我们预计，消费电子外包和模拟信号转数字信号带来的行业机会将给公司带来良好的发展前景，预计公司2010-2012年每股收益为0.78元、1.10元和1.35元，目前的估值为34.9X、24.9X和20.4X，首次给予公司“谨慎推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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