| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月25日 14:47 |
作者： |
杨国萍张镭 |
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撰写时间： |
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云南锗业今日公告，公司于2010年11月19日分别与临翔区章驮乡中寨朝相煤矿、临沧市临翔区章驮乡三〇六华军煤业有限责任公司、临翔区章驮乡勐旺昌军煤矿签订了矿产资源开发整合协议，公司将作为整合主体，分别对三个含锗矿山进行整合。我们认为，此次资源整合进一步提升了公司的资源保障力度，增强公司了公司维持低成本做大下游的能力，同时不排除公司未来在上游有进一步的作为。公司上游资源扩张与下游尖端深加工产品的突破将使公司未来3年持续、快速的发展。
投资要点：
本次整合完成后，公司锗资源储量保障能力将得到进一步提升，强化公司行业竞争力。本次整合的驮乡中寨朝相煤矿锗资源储量为47.52吨；另外两个整合对象三〇六华军煤业有限责任公司、临翔区章驮乡勐旺昌军煤矿的锗资源储量需进一步明确。
公司上下游同时发展的战略有助于大幅提升公司行业竞争力，使公司深加工产品进一步低成本扩张成为可能。除了上游资源整合外，未来三年公司下游深加工产能逐步形成，产品结构进一步高端化，随着公司建设项目的逐步形成，公司未来两年将逐步形成年产锗精矿40吨、区熔锗锭47.8吨、高效太阳锗单晶片30万片以及红外光学锗镜头3.55万套的产能。
公司未来增长存在非常大的超预期的可能。公司有非常强的研发能力和技术积累，目前公司在研重点项目包括锗产业链上的尖端产品探测器级的高纯锗以及光纤用高纯四氯化锗，一旦研发成功并成功产业化，公司规模和业绩将呈现爆发性的增长。
维持推荐的投资评级。我们基于公司募投项目的正常建设进度和产能释放，维持公司10-12年EPS为0.72元、1.14元和1.59元的盈利预测，业绩增长较为明确且有保障；考虑到下游需求存在爆发性增长的可能以及公司尖端项目突破的可能；同时公司主要产品有望显著受益新能源产业的发展，我们给予公司推荐的投资评级。
风险提示：募投项目建设进度低于预期；技术突破低于预期；经济大幅下滑导致需求增长低于预期。
（具体内容请见附件）
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