| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月25日 14:32 |
作者： |
郑东;秦波 |
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切割钢丝项目进展顺利，产能建设与达产时间都将超过预期
公司自有资金建设的年产5000吨超精细钢丝设备已经安装300余台，预计2011年4月份5000吨产能能够完全达产。拟增发募资建设的1.5万吨切割钢丝项目也开始用自有资金建设，若进展顺利，2011年下半年将陆续投产，到2011年年底公司每月切割钢丝产量能够达到1000吨，产能突破1.2万吨。
按照目前的项目进展情况，公司2011年切割钢丝产销量将较我们原来预期的4000吨有较大幅度上调，根据此次调研的情况，我们预计公司2011年切割钢丝产销量有望达到8000吨左右。
晶体硅切割市场需求旺盛，公司产品受到下游用户的充分认可，供不应求
此次调研我们还了解到，受益于多晶硅市场爆发式的增长，目前国内每个月有150～200台的多晶硅切割设备在安装，切割设备生产商订单已经排到了2011年8月份，对切割钢丝需求十分旺盛。公司现切割钢丝产量已在100吨/月左右，在断线率、硅片表面平整度等方面都受到用户的充分的肯定，订单充足，下游的阿特斯、超日太阳等已经在大规模使用公司产品。由于公司距离洛阳硅产业基地距离较近，很多当地多晶硅生产企业也在与公司谈合作意向，国内其它地区的一些大型多晶硅生产企业也在积极试用公司产品。对于市场普遍质疑的公司产品断线率较高的情况，公司表示已经向客户许诺对断线情况进行1:1赔偿，显示了公司对自身产品质量的信心。虽目前与公司洽谈合作者众多，但因为产能未完全释放，尚不能接过多订单。待公司产能逐步释放后，销售将不存在大的问题。
维持公司“推荐”评级，股价仍有50%以上的提升空间
产量上，预计公司今年全年切割钢丝销售量在400吨左右，对净利润贡献有限；2011年，公司切割钢丝生产销售规模有望在8000吨左右，较我们原来预期的再高出4000吨；2012年，公司切割钢丝生产销售规模预计在14000吨左右，同样较我们原来预测高出4000吨。公司传统业务未来变化不会太大，切割钢丝价格假设2010、2011、2012年切割钢丝吨产品销售价格11、9.5、9万元，毛利率55%、50%、45%。
在前述假设下：
维持公司2010年EPS0.38元的业绩预测；上调公司2011年业绩预测，EPS从原有的0.9元上调到1.25元，上调39%（对应切割钢丝净利3.34万元/吨）；上调公司2012年业绩预测，EPS从原有的1.4元上调到1.66元，上调18%（对应切割钢丝净利2.77万元/吨）。
（2011、2012年业绩考虑了增发摊薄）。
目前公司股价对应市盈率分别为86、26、20倍。2012年公司业绩弹性较大，若项目进展好于预期则公司业绩仍有提升空间。按照2012年30倍PE计算公司股价将在50元左右，较目前有50%左右的上升空间，我们维持公司“推荐”评级。
风险提示
1、项目投产、达产时间不达预期；2、产品的市场开拓程度不达预期；3、未来进入者较多导致毛利率下降程度超过预期。
（具体内容请见附件）
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