| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2010年11月24日 13:51 |
作者： |
魏涛 |
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未来经纬纺机的利润贡献将主要来自于中融信托
2010年8月20日，经纬纺机（000666）发布公告，公司收购中融国际信托有限公司36%的股权已经完成，且未来纳入合并报表进行核算。我们认为，在完成收购中融之后，未来公司的业绩将主要依赖于中融信托（80%左右）。
紧缩货币环境利好信托业
目前，宏观经济政策已经做出了调整，2011年预计货币政策将趋于收紧，我们认为这将大大利好于包括信托、租赁、担保、典当业务等在内的新型金融业务的发展。虽然银信合作收缩对信托业的规模影响较大，但对信托业的净利润影响不大。
中融信托业务突发猛进，业绩呈爆发式增长
之前作为民营企业，凭借良好的机制，中融信托07年换发金融许可证后，其规模和收入突飞猛进，行业排名中一直保持在前五名。在金融产品创新方面公司一直居于行业领军地位，行业的第一单政信业务、第一单结构化证券产品、以及私募投资业务，在业内均属首创。根据2009年8月25日发布的《信托理财能力报告》，中融国信在信托资产管理规模指标位于第2位，仅次于中信信托。
经纬纺机3季报中显示，净利润已经达到了1.05亿元，其中仅3季度就实现净利润7600万元，若季报中反映的中融信托业绩是均匀分布的，则中融2010全年业绩将达到10亿元左右。考虑到信托公司的收入确认具有较大的不平衡性，从谨慎角度出发，判断中融信托2010将实现净利润6亿元左右，从而较2009年净利润增长了接近100%左右。
经纬纺机估值提升空间很大给予2011年信托业务业绩30PE，则中融股权将为经纬纺机每股价值贡献13.8元；预计2011年公司的其他主业仍有进一步恢复性增长，估计可为EPS贡献0.1元左右，按照10倍PE则这部分的价值为6亿元（净资产为27亿元），合每股1元。则经纬纺机合理估值应为14.8元左右，首次给予公司买入评级。
（具体内容请见附件）
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