| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月23日 16:26 |
作者： |
李超 |
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公司专注于电子商品防盗系统（EAS）的标签业务。公司从事EAS各类标签和配套设备的制造和出口，客户主要是全球EAS系统集成商和产品经销商。目前公司90%以上的营业收入和利润都来自有标签业务，其中硬标签占营业收入和利润的70%以上。
EAS标签市场存在数倍增长空间。主要来自四个方面的驱动：①随着全球经济的持续发展和人们消费能力的提升，EAS产品所依附的零售市场仍将保持较快增长；②零售业失窃损失居高不下有望促使EAS标签渗透率不断提高，随着开架销售比例的提高和对防损的重视，EAS标签在高失窃率商品上的使用比例至少有1倍的提升空间；③源标签计划的兴起进一步助推EAS标签的渗透率；④RFID技术与EAS融合并最终提供的集成解决方案将会拓展电子标签的应用领域。
公司在硬标签出口市场具有竞争优势。目前全球EAS产业链具有三个明显的特征：一是终端需求主要集中在北美、欧洲和日本这些发达地区，二是营销渠道基本掌握在国际大型系统集成商手中，三是产品制造主要集中在中国等发展中国家。目前我国EAS行业仍以产品出口为主，公司的硬标签产量占到全球市场份额的30%左右，具有较强的市场地位。未来，公司拥有的研发和客户资源优势在拓展新产品市场、不断提高市场份额方面有望持续发挥重要作用。
射频软标签和RFID是公司新的增长点。目前公司产能基本饱和，募集资金除硬标签项目外，主要投向了射频软标签和RFID应答器领域。
公司在射频软标签领域的市场份额还比较低，而且长期来看射频软标签和RFID的融合是个大趋势。
首次给予“推荐”评级，6-12个月目标价格110元。我们预测公司2010-2012年净利润分别为0.9、1.22和1.59亿、年均增长38.4%，全面摊薄每股收益分别为1.34、1.83和2.38元。首次给予“推荐”评级，6-12个月目标价110元、对应2011年60倍PE。
风险提示：对主要客户依赖、募投项目风险、原材料价格波动、汇率等
（具体内容请见附件）
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