| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2010年11月23日 15:46 |
作者： |
鞠厚林 |
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撰写时间： |
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1．事件:11月22日，公司发布公告，近日收到证监会《关于核准长沙中联重工科技发展股份有限公司发行境外上市外资股的批复》，核准公司发行不超过1,000,020,402股境外上市外资股，完成发行后可到香港交易所主板上市。本次发行上市尚需取得香港联交所的批准。
2．我们的分析与判断:1)公司此次发行所得的募集资金拟用于以下方面：一是拓展公司的国际化业务，建设和完善公司的境内外营销网络及服务体系和支持体系；二是进行产业升级和核心零部件配套能力建设；三是建设公司研发能力及开展新技术研究，建设公司的数字化服务和供应链协同管理平台等。我们认为中联重科此次发行H股，是走向国际化的又一重大举措。工程机械是我国在国际市场上有较强竞争优势的领域，近年来国内工程机械的龙头公司在技术开发方面取得较大的进步，在国际市场上也积累了经验，从长期发展看，国际市场将为国内工程机械行业提供更为广阔的空间。公司作为国内工程机械的龙头企业之一，全面进军国际市场的步伐走在了行业的前列。
2)工程机械今年持续高速增长，主要动力来自于国内经济快速复苏以及固定资产投资和房地产投资的高增长，2010年1－9月工程机械行业完成工业总产值达3237亿元，同比增长50.8%，增速比1－8月略有降低；销售额为3194亿元，比去年同期增长51.6%。虽然由于去年下半年基数较大导致今年的同比数据前高后低，但总体上工程机械今年的高增长态势基本确立。
2010年1－9月工程机械出口交货额为128亿元，同比增长44.2%，环比也持续上升。可以看出，工程机械出口增长的速度低于行业整体增速，而且出口额占行业销售额的比例不到5%，说明工程机械高增长的主要动力来自于国内市场，国外市场的贡献有限。同时我们也应当看到，工程机械出口正处于加速复苏的阶段，未来一段时期仍将保持较好的增长势头；此外，出口额占销售总额的比例较低，说明国内企业对国际市场的参与度不高，如果相关企业在国际化方面加大投入，强化竞争优势，加强营销网络，中长期的增长空间较大。
3)公司2010年经营业绩快速增长，预计2011年增速将明显回落。2010年前3季度公司的经营业绩呈现大幅增长，实现总收入239亿元，同比增长61.4%，归属上市公司的净利润为31.26亿元，比2009年同期增加13.51亿元，同比增长76.13%，公司1－9月每股收益为0.643元，净资产收益率为20.58%，2010年的高增长已无悬念。根据行业发展趋势，我们预计2011年工程机械行业的收入和利润增长速度将有较大幅度的回落，公司的经营业绩也将进入平稳增长的阶段。
3．投资建议:不考虑增发H股摊薄业绩的影响，我们预计公司2010年－2012年的每股收益分别为0.71元、0.75元和0.83元，按2011年15－20倍市盈率，公司合理估值区间为11.25－15元，给予“谨慎推荐”的投资评级。
股价驱动因素：如果公司H股增发顺利，将有助于公司股价上升。
风险提示：如果房地产行业调控加大力度，或者工程机械出口面临压力，将影响公司业绩增长。
（具体内容请见附件）
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