| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月23日 15:44 |
作者： |
王念春;黄海培 |
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主营吸油烟机和燃气灶、市场份额领先公司主营厨房电器，其中吸油烟机和燃气灶对毛利贡献合计超过85％。本次发行4000万股，发行后总股本1.6亿股。募投资金用于技术改造和新增产能，吸油烟机65万台、燃气灶40万台、消毒柜10万台。
城镇化进程加快、县镇级市场消费升级带动厨电需求年增速约15%随着国内中西部投资加快、企业内迁带动的城镇化进程，在燃气灶成为必需消费品的基础上，吸油烟机的消费支出预期将稳健上升。我们测算未来三年烟灶类产品年需求增速约10-15%，我们认为该类产品的品牌消费、升级类产品消费逐步成为主流，有利于中高端品牌企业的市场份额上升，加快行业集中度提升。
市场份额有望加快提升、年增速将明显高于行业均值获得募集资金后，公司管理及骨干人员、经销商通过直接或间接方式持有公司股份，激励多方力量促进公司业绩成长。制造设备得到改良的情况下将增加对精品的研发制造能力，产品更容易获得各种新型客户的认同。集合多个销售渠道的拓展，我们认为公司有望在行业当中脱颖而出，市场份额加快上升，成为吸油烟机和燃气灶行业的持续领跑者。
中高端品牌形象已经获得市场普遍认同公司以较为精美的产品打造其中高端产品形象，并已经获得市场的较好认同，未来仍将在各级市场保持并加强一贯的高端形象，有利于保持较高的利润率水平。
合理询价区间：20.3-24.3元/股公司2010、2011年EPS 0.78元，0.97元，三年（2010-2012年）净利润的CAGR24%。综合相对估值和绝对估值结果，我们认为公司合理的价值区间在20.3-24.3元/股之间，对应2010年PE为27-31倍。
（具体内容请见附件）
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