| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月23日 15:37 |
作者： |
邱波 |
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轨道交通将迎来万亿投资根据我们的测算，未来十年，轨道交通市场投资额将达2.5万亿，其中土建市场的投资规模超过1.3万亿，年均投资额1300亿，公司将受益轨道交通大发展。
渗透式发展+联合竞标模式帮助公司实现异地扩张公司与中国中铁、中国铁建、隧道股份等大型国企相比，并无明显优势，但作为一家民营企业，公司采取一贯的务实的做法，通过渗透式发展与联合竞标的模式成功实现跨区域扩张，这一模式仍有望继续复制。
土地储备丰富、地产业绩释放仍需时日公司土地储备400万平，权益土地储备已达300万平，接近一个中型地产公司规模，在建项目4个，建面121.8万平米，权益建面87.3万平米，将从2011年逐步结算，但目前在建项目开发进度与销售进度略低于预期，今年推盘项目几乎出现断挡，运营能力还有待提升，2010、2011年均只有一个项目结算，业绩空间打开可能要到2012年。
期待新能源业务华丽转身当前公司“地产+建筑”模式受到考验，公司适时进入太阳能光伏产业，尽管投资金太阳电力尚停留在财务投资层面，却凸显公司危机意识和跟随政策导向进行转型的战略意图，未来有可能谋求建筑业与太阳能的产业结合，因太阳能建筑一体化是未来建筑发展的一个重要方向，此次尝试或能帮助公司实现华丽转身。
合理价值在14.22~17.53元/股之间，给予“谨慎推荐”评级公司地产业务RNAV8.6元，结合绝对估值和相对估值得出的合理价值为14.22~17.53元/股，预计公司10~12年EPS分别为0.78元，0.79元、1.05元，对应10~12年动态PE分别为19X、19X、12X，考虑到公司业绩释放可能要到2012年，给予公司“谨慎推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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