| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月22日 14:34 |
作者： |
高利 |
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撰写时间： |
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1、公司产品线日益丰富，支持未来横向增长。10升发动机目前占到公司销售收入的80%以上，未来将主攻12L市场，同时向5-7发动机市场延伸，产品和技术储备已经完成。
2、公司客户结构丰富合理，未来将向中小客车市场和工程机械市场深度挖掘。
公司目前占有的是重卡（40%左右）市场和大型客车（11米以上用户占50%）
以及工程机械中装载机（80%）的大部分市场，未来将以5-7L产品主打中小客车市场，以及工程机械中的挖掘机、压路机、推土机等市场，目前已经进入主要客户进行试用。
3、公司09年收购的扬柴将逐步开始贡献收益。扬柴以2-4L产品为主，面向轻卡市场，公司09年收购后公司一直在进行调整，预计11年后将有较大改观。
4、公司产能释放空间大，不会限制未来增长空间。预计公司全年销量在50-60万台发动机，公司目前产能为65-70万，2011年仍能增加10万台10-12L发动机产能，另外5-7L和扬柴2-4L产品各有10万产能可继续释放。
5、未来增长速度或有放缓。公司目前的销售和利润规模已经达到较高基数，过去三年的高增长主要来自于产业整合（收购陕汽）和重卡行业高增长，这两项因素可复制性不大，公司目前主要是在已有框架内完善产品线，将进入平稳增长期。
6、投资评级：推荐。预测公司完成十送十后10/11/12年EPS分别为4.12/5.35/6.98元，PE分别为13倍/10倍/8倍，给予“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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