| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年11月19日 14:19 |
作者： |
肖世俊 |
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撰写时间： |
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申购建议：
公司合理股价为24.63-27.71元。考虑到限售期的影响，建议按10%的折扣价申购，建议申购价为22.16-24.93元。
主要依据：
公司为国内UPS领先厂商，品牌与客户优势显著。目前公司主要产品包括UPS、铅酸蓄电池，09年UPS销量100.7万台，约占我国UPS市场份额10%；公司产品广泛应用于金融、电信、制造、政府、教育、国防等领域，在全国范围内参与完成了多个国家级、省级重点信息化工程项目。连续7年当选“国内UPS首选品牌”。
公司持续优化产品结构，加快发展在线式UPS及太阳能逆变器等高附加值产品。2007-09年公司的高附加值产品在线式UPS的营收年均复合增长为29.7%，远高于同期离线式UPS及铅酸蓄电池的增速，在线式UPS的营收占比也从07年的43.3%稳步提升至09年的57.9%，主业综合毛利率水平也稳步提升至30%以上。此外，公司凭借在UPS产品研发与核心技术优势，近期已成功入围国家“金太阳工程”合格光伏逆变器供应商名单，有望分享我国未来10年300亿元的逆变器市场机遇。
全球UPS市场保持稳定增长，国内“3+2”竞争格局逐步形成。UPS作为提供持续、稳定、不间断电能供应的电力电子设备。在宽带和3G网络通讯的带动下，全球UPS市场年销售额增速预计保持在7%左右，预计2012全球UPS市场规模可达79.5亿美元；国内UPS市场已形成“3+2”的竞争格局，即由伊顿、艾默生、施耐德等外资三强瓜分60%份额，及科士达、科华恒盛国内2家内资厂商占据约20%的份额。
募投在线式UPS扩建项目，提升技术与营销实力。此次IPO募投2.27亿元用于在线式UPS扩建项目、技术中心建设项目、技术服务及国内营销网络项目等；扩建项目全部达产后，公司在线式UPS年生产能力可达14.25万台，增加128%，预计营收与净利润各约3.90、0.69亿元。
预计公司2010-12年营业收入、净利润的年均复合增速分别为27.56%、29.49%，预计2010-2012年每股收益分别为0.62元、0.79元、1.03元。合理股价为24.63-27.71元。
（具体内容请见附件）
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