| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年11月18日 14:07 |
作者： |
姜瑛 |
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询价结论：
我们预计公司10-12年每股收益为1.03元、0.29元和1.17元，对应10年合理市盈率在25-30倍之间，建议询价区间为25.75-30.90元。
主要依据：
1、公司主营业务为数字机顶盒产品和电子设备结构件。公司产品涵盖有线数字机顶盒、卫星数字机顶盒、地面数字机顶盒、IPTV机顶盒等四大系列的全系列产品。2007-2009年，公司有线数字机顶盒产品的市场占有率分别为9.73%、10.84%、8.44%，基本保持稳定。
2、目前公司的客户结构已由以苏南市场为主，演变为全国分布，有线数字机顶盒在江苏省外销售数量占有线机顶盒整体销售数量的比重由2007年的20.4%提升2009年的73.8%，销量在1万台以上的城市数量由2007年的13个增加至2010年上半年的19个。此外公司省网客户数量明显增加，2010年1-6月，公司在天津、重庆等省级有线电视网络数字化平移招标中中标，使得公司有线数字机顶盒产品覆盖的省级网络数量达到10个，在已招标的18个省级网络中占比达56%。
3、我国从04年开始进行广电网络的数字化转换，预计在2015年停播模拟信号。目前，各地有线电视网拥有约1.74亿用户，2009年年底，有线数字机顶盒保有量约7,200万台，尚未实现数字电视平移的有线电视用户约为1亿户，结合我国数字电视推进时间表估计，2010年至2014年间，我国有线数字机顶盒的年均需求量约为2,000万台。如果考虑产品更新换代等因素，则市场需求量更大，未来几年广电产业都将维持较高的景气度。
4、募投项目建成达产后，公司将具备年产500万台数字机顶盒的生产能力，较2010年预计的数字机顶盒销量285万台增加215万台，增长幅度75.44%。其中，有线数字机顶盒年销量将达到250万台，较2010年预计的140万台年销量增加110万台，增长幅度为78.57%；卫星数字机顶盒年销量将达到200万台，较2010年预计的120万台年销量增加80万台，增长幅度为66.67%；地面及IPTV数字机顶盒的年销量将达到50万台，较2010年预计销量增加25万台、增长幅度100%。
风险提示：
1、市场竞争加剧的风险；2、行业景气下滑的风险。
（具体内容请见附件）
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