| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年11月17日 14:54 |
作者： |
刘冰;汪睿 |
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撰写时间： |
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投资要点：
公司是国内著名的连锁百货企业，也是国内拥有百货商场数量最多的连锁百货企业之一。公司发展得到国有股东全力支持，高管通过间接持股也得到有效激励。
公司业务特色有独创的“百货+超市+X”商业模式；将城市中心店与社区店有机结合；已经成功走出深圳，迈向全国，可被称为华南的“王府井”。公司与王府井之间定位略有不同，导致扩张速度有别，定位不同导致收入及利润率也有所差异。但整体上看，我们认为虽然天虹与王府井在细分市场上定位有所区别，但是都是具有优秀管理团队的成功的全国连锁百货企业。公司融入当地社区，定位中端的发展战略，更容易获取中国城镇化率和居民收入不断提高所带来的消费增量。
天虹每年保持8-10家门店的扩张为公司提供了持续的收入增长点，而公司在重视收益管理的同时，新店边际收益的不断提升将会是公司利润高速增长的有利保证。占公司年收入6%左右的深圳天虹购物广场预计将在2010年底改造完成并重新营业，新购物广场在品牌档次上了一个台阶，预计将对公司2011年及以后收入带来巨大贡献。
我们预计公司2010/2011年收入分别为103、130亿元，增速28%/26%；归属母公司股东的净利润为4.92/6.69亿元，增速38%，36%；对应每股收益1.23/1.67元。公司作为定位社区型百货的全国连锁商业零售企业，拥有大股东的有利支持和到位的管理层激励，又处在高速成长期，理应享受一些溢价，给予2011年35倍市盈率，参考目标价58.5元，给予增持评级。
（具体内容请见附件）
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