| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年11月17日 14:51 |
作者： |
王峰;徐琳 |
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投资要点：
生产和销售实木家具、实木地板和实木复合地板等木制品大型企业。
公司目前拥有汕头澄海总部、宜华木业城、梅州汇胜、汕头濠江、广州南沙五大工厂，总设计产能：实木家具100万套、实木门窗10万套、木地板380万m2。09年底、10年上半年五个募投项目先后顺利投产，是公司未来业绩带来重要增长点。
森林资源是木制品加工企业发展的根本保障。公司在大埔县种植10万亩速生丰产林，并在江西省遂川县建设20万亩原料林基地。目前公司每年林木用量约45万立方米，预计新基地进入砍伐期后自给率可达20%以上。
积极开拓国内市场。公司产品几乎全部用于出口，主要销往美国、澳洲、欧洲、中东等国家和地区。2010年随着内销渠道的建设，销售比重由历年不足2%一举提升至4%，并且计划三年内做到20%以上，国内市场是公司下一步发展的重要增长点。
渠道建设：消化产能、提升盈利、树立品牌。在解决产能瓶颈的基础上，公司积极推进渠道建设，计划在中国大陆市场建设16个宜华全球家居体验中心，在各区域中形成主辅配合。此外，还将合理使用加盟商资源，以16家体验中心为市场辐射核心开拓500家加盟店，全面覆盖全国各大中城市。
综合考虑拓展国内市场、出口复苏以及公司未来的成长性，我们预测公司10年、11年净利润分别为3.6亿元、4.7亿元，全面摊薄每股收益分别为0.31元、0.40元。维持增持评级，目标价9元。
（具体内容请见附件）
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