| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年11月17日 13:51 |
作者： |
王轶铭 |
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航空机电系统是航空制造业的重要组成部分：伴随着现代航空技术不断发展，飞机各子系统逐渐在机械装置基础上引入机电一体化技术，以满足日益复杂的任务要求。航空机电系统主要包括飞机操纵系统、环境控制系统、液压系统、燃油系统、第二动力系统、电源转动系统、机电控制系统、救生系统等，机电系统是航空制造行业的重要组成部分，具有很高的科技含量。
中航机电公司未注入资产的收入和利润规模依然可观：我们参考2006年、2007年中航机电公司旗下几家主要企业的收入和盈利情况。通过比较可以发现，航宇公司、新乡航空的收入和利润规模与本次拟注入的庆安公司、郑飞公司基本在同一个数量级上，金城集团的收入和利润规模较大。我们估计机电公司未注入资产的利润规模约在4-5个亿左右。
公司在本次资产重组完成后依然能够享受航天军工的平均估值水平：资产注入预期、巨大市场前景和行业不可替代性是A股航天军工板块享有较高估值的重要因素。重组完成后，公司业绩出现跨越发展，在细分航空机电领域具备垄断地位，航空工业市场前景广阔，后续资本运作预期依然强烈，因此，公司具备支持A股航天军工高估值的3要素，应该享受板块的平均估值水平。
中航精机投资要点：业绩好、估值优势、市值小、后续资本运作概率高。
风险提示：资产重组尚需要监管部门批准，未来融资的不确定性。
上调目标价至55-60元，维持“强烈推荐-A”投资评级：考虑资产注入，公司09年的业绩有0.86元，由于我国航空工业正处景气上升阶段，因此将2010年EPS预测上调至1.02元，上调比例约13%。我们预测2010、2011、2012年EPS分别为1.02元、1.36元、1.73元。目前航天军工板块平均估值为80倍PE，出于谨慎考虑，按10年60倍PE测算，上调未来6个月目标价为55-60元。维持“强烈推荐-A”投资评级。
（具体内容请见附件）
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