| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月16日 15:05 |
作者： |
高利 |
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事项：
11月10日，华创证券化工研究员调研了南洋科技。
主要观点：
一、立足高端产品，产品供不应求。公司是我国第二大聚丙烯电容器薄膜生产企业，拥有金属化膜产能3000吨和基膜产能5000吨，仅次于铜峰电子。但公司产品集中于高端领域，综合毛利率30%以上，远高于铜峰电子的5%-20%。目前6μm以下薄膜、高压电力电容器薄膜、金属化安全膜等高端产品已经占公司产品总销量的70%以上。其中，公司6μm以下薄膜的市场占有率约16%，其余基本为进口品牌占据，年进口量超过1万吨，公司产能严重不足。
二、募投项目恰逢其时，下游需求旺盛。公司利用募集资金1.6亿元建设2500吨超薄型耐高温金属化薄膜项目，预计2011年5月可建成投产，当年实现设计产能的30%，第二年达到80%，第三年产能完全释放。
耐高温超薄型薄膜电容器是电力电容、机车电容等的急需材料，并广泛应用于混合动力汽车。我国大规模的电网建设、铁路电气化、混合动力汽车市场的启动、风能和太阳能的快速发展将使超薄型耐高温电容器薄膜的需求高速增长。而且风能、太阳能和混合动力汽车对薄膜电容器的需求主要集中于3μm规格，作为国内唯一能够生产3μm电容器薄膜的厂家，公司募投项目投产后产品预计将供不应求。
三、依托技术优势，太阳能背材膜空间广阔。公司利用超募资金2.1亿元投产25000吨太阳能背材膜（PET膜）项目，项目达产后将实现销售收入5亿元，净利润5000万元，提高公司EPS0.75元；实际上，随着太阳能光伏市场的启动，国内进口PET膜价格已高达25000-30000元，以此计算项目投产后将实现收入6.25亿-7.5亿元，EPS提高1元钱以上。
四、关注公司锂电池隔膜项目。公司拟建设1500万平米锂电池隔膜项目，投产后预计实现销售收入1.2亿元，实现净利润2500万元。按公司85%的股权计算，将提高公司EPS0.32元。公司本身是高端电子薄膜制造的龙头企业，对于各种厚度、各种规格的高端电子薄膜拉伸制造有着丰富的经验和技术储备，因此在锂电池隔膜制造方面有着得天独厚的优势。
公司目前已经掌握了干法和湿法两种制膜技术，以及动力锂电池膜的制膜工艺，未来发展前景十分广阔。
五、盈利预测与投资建议。在不考虑太阳能背材膜和锂电池膜项目的情况下，预测公司2010年、2011年和2012年EPS分别为0.9元、1.25元和1.48元，给予推荐评级。
（具体内容请见附件）
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