| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月16日 14:56 |
作者： |
赵乾明 |
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氮氧化物总量控制带来脱硝强制需求：环保部明确表态，“十二五”期间国家将控制氮氧化物排放总量，强制性脱硝政策势在必行；为补偿电厂脱硝成本，国家必须对上网电价予以补贴，届时将打开广阔的脱销市场；?等离子体低NOx燃烧技术极具成本优势：为达到国家标准，在煤质好的地区，可单独使用等离子体低NOx燃烧技术，基建投入仅为SCR法的1/2，后期维护成本为1/20；在其他地区，采用低NOx燃烧+SNCR相结合的方法，相对于SCR也将大大降低基建成本和后期维护投入；?适合等离子体低NOx改造机组数量多：2015年之前，适合用低氮技术改造的机组数量为280台/年，新建机组为44台/年；我们预测公司2010-2012年等离子体低NOx改造机组数量分别为10，40和80台，当前市场需求可以接纳公司产能。
等离子体无燃油电厂方兴未艾：无燃油电厂经济效益好，节能减排效果明显，国电集团已经在内部大力推广；随着人们认识的提高，未来可能在全国大规模推广，市场空间巨大。
背靠国电，依靠而不依赖：公司实际控制人为国电集团，有利于产品销售推广；公司在五大电力集团都有销售，2009年国电收入占比23.26%，不存在对国电的依赖关系投资建议?上调2011-2012年的盈利预测：预计公司在2010年到2012年将分别实现净利润1.17亿元，2.12亿元和3.05亿元，年增长率分别为33.01%，81.96%和43.63%，年复合增长率51.48%。折合摊薄后对应的每股收益为1.33元，2.41元和3.46元，上调幅度分别为11%、32%和17%。
估值
2010年11月12日收盘价100.7元分别对应76X10PE和42X11PE。鉴于公司是高科技节能环保企业，直接受益于国家节能减排政策，且未来将快速增长，我们认为应给予公司50X11PE/40X12PE，6-12个月内目标价为121-139元，距离当前股价仍有20%-38%的上涨空间，上调为“买入”评级。
风险
明年政府推迟脱硝政策；国内火电建设速度下降；应收账款回收风险
（具体内容请见附件）
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