| 来源： |
大同证券研究所 |
发布时间： |
2010年11月15日 14:53 |
作者： |
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04年以来白酒行业重回发展快车道，中高档白酒发展迅速，行业高端化趋势明显，五粮液的产品结构符合行业发展方向。
白酒业整合势不可挡，占比最大的浓香型白酒整合要求最为迫切。五粮液作为行业龙头，将会受益于行业并购。
五粮液等高端白酒因定价能力较强而具备抗通胀能力，是目前通胀形势下的投资首选。
关联交易的解决完善了公司的治理结构，市值考核迫使管理层稳健经营，不断为股东创造价值，制度性的拐点有利于公司业绩的不断增长，白酒第一市值指日可待。今年五粮液的市值增速明显低于行业平均水平，管理层做大业绩的动力将会更加强劲！
永福酱酒的成功推出再添新的利润增长点。
统计数据显示，公司超额收益的多发地带为11、12月份，当前正处在该时期，因此获取超额收益的概率明显加大。
我们预计公司2010年、2011年每股收益的分别为1.24元和1.60元，目前股价分别对应31倍、24倍的市盈率；ReOI模型给出2010年末的每股价值为41元，隐含的市盈率水平分别为33倍和28倍，基于公司增速加快、行业整合受益者、定价能力、抗通胀等因素，我们继续维持“强烈推荐”的投资评级，近期股价下调将是较好的介入机会。
（具体内容请见附件）
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